2013年9月，为了检测哪些私募能够穿越2008年-2013年的5年的大熊市，做到熊市不亏钱，净值创历史新高，私募排排网课题小组进行了一次研究，课题小组通过以下三个角度进行研究，第一、截至2013年9月，公司成立及管理产品时间超过5年以上，旗下主要产品成功战胜熊市，净值创出2007年历史高位时的新高;第二、公司管理的国内公开产品不少于三个，且旗下所有产品均为客户带来正回报;第三、在符合前面两个条件的基础上，分析2013年期间的业绩表现。

　　通过研究，符合第一个条件的公司有包括中欧瑞博、星石投资、源乐晟、民森投资、景林资产、博颐投资、麦尔斯通、世诚投资、汇利资产、众禄投资、瑞象投资、智德投资、盈峰资产、朱雀投资、淡水泉、倚天阁、天马资产、金中和、涌峰投资和泓湖投资等20家阳光私募管理公司，我们称之为长牛私募20强(部分近几年表现优秀的如展博投资、泽熙投资等众多私募公司由于产品成立时间在当时并没有达到5年以上，当年没有纳入统计范围，从近几年的表现看，泽熙投资和展博投资等无疑是较为亮眼的私募代表)。

　　同时符合前两个条件的有中欧瑞博、星石投资、源乐晟、民森投资、景林资产、博颐投资、麦尔斯通、世诚投资8家，我们称之为全赢私募8强(瑞象与倚天阁旗下产品取得正收益，表现优异，但国内管理产品数量少于3只)。

　　在全赢私募8强中，2013年期间整体表现均不俗，其中博颐、中欧瑞博和世诚几家公司2013年前8个月多的平均收益均超过了30%，其中博颐和中欧瑞博的产品之间差距很小。

　　时隔两年后，现在的时间是2015年9月。在这刚过去两年里，我们经历了一次波澜壮阔的疯牛市，又经历了一次必将载入史册的股灾。我们来研究这20家当年在熊市中表现优秀的私募在这一轮牛市和股灾中的表现，希望通过连续跟踪和专业的研究，为投资者在浩若烟海的行业流星与恒星中，如何挑选值得长期信赖的私募团队有所启发和借鉴。

　　近两年长牛私募跑赢大市，淡水泉、源乐晟、中欧瑞博、景林、瑞象等领跑收益榜

　　近两年来，A股从漫长的熊市中走出，2014年下半年后开启了波澜壮阔的牛市行情，沪指从2000点直奔5178点，进入2015年6月后，突如其来的大跌使得市场哀鸿遍野，短短两个月，沪指从高位直线暴挫至2850点一带，千股跌停、千股停牌、千股涨停等股市奇观不断上演，私募基金也经历了冰与火的考验。

　　我们通过分析这20家长牛私募从2013年8月31日至2015年9月25日的产品平均收益业绩发现，这些长牛私募在这两年的行情里延续一贯的稳健表现，在经历了牛市和大跌之后，20家私募公司旗下有近两年业绩记录的所有产品平均收益率为47.26%，跑输私募基金平均收益率的55.41%，但跑赢了同期沪深300指数收益41.57%，也远远超越了同期偏股混合型公募（38.70%）、股票型公募（36.98%）。

　　通过私募排排网数据中心的统计数据发现，淡水泉、源乐晟、中欧瑞博、景林资产、瑞象投资、朱雀投资、金中和这7家私募的收益超越了同期私募平均收益的55.41%，期间的公司旗下产品的平均收益率分别为79.58%、75.21%、72.75%、69.67%、65.31%、60.11%和57.38%。

　　大跌中泓湖、博颐、景林、中欧瑞博等6家回撤在20%以内，风控能力杰出

　　2015年6月15日，在清理杠杆资金、经济下行等重大利空的冲击下，暴涨后估值高企的A股迎来了史上罕见的大跌，私募基金也遭遇了巨大的考验，连续的跌停潮使得私募基金的清盘潮不断上演。

　　我们通过分析这20家长牛私募从2013年8月31日至2015年9月25日的产品平均最大回撤发现，最大回撤基本上发生在2015年6月后的大跌期间，因此统计该20家私募公司在大跌期间的表现进行比较。

　　据私募排排网数据中心统计，A股大跌期间，博颐投资、泓湖投资、景林资产、中欧瑞博、天马资产、涌峰投资这6家回撤在20%以内，最大回撤分别为-4.98%、-11.28%、-14.41%、-15.36%、-17.88%和-19.77%，风险控制能力相当出色。

　　而世诚投资、朱雀投资、民森投资、瑞象投资、淡水泉、智德投资、星石投资等7家私募最大回撤在20-30%之间，表现相对不俗。

　　同期比较来看，私募平均最大回撤为26.65%，同期沪深300回撤为43.29%，股票型公募回撤45.54%。总体来看，长牛私募20强相较于指数、公募基金，私募的总体回撤控制较好，体现出了较高的风险管理能力。

　　20家长牛私募基金的总体回撤控制得比较优异，体现中出了资本市场“剩者为王”的特点，中长期优秀的业绩往往不取决于在牛市挣钱有多快，而是取决于在市场不好的时候回撤控制能力。

　　综合收益与回撤比，景林资产和中欧瑞博攻守俱佳

　　善攻者动于九天之上，善守者藏于九地之下。攻守俱佳是长牛私募的总体特点，从收益与回撤两个维度来看，在2013年8月31日至2015年9月25日期间，私募的收益与回撤比值为2.08，要大幅领先于指数与公募，同期沪深300指数收益与回撤比为0.96、偏股混合型公募与股票型公募收益与回撤比均为0.81。

　　收益表现优秀回撤又控制得较好的是景林资产和中欧瑞博，中欧瑞博与景林在两年时间里产品平均收益分别达到72.75%、69.67%，产品平均最大回撤为15.36%、14.41%，收益与回撤比值为4.83与4.74，远超同业。其它如泓湖投资、淡水泉、瑞象投资、源乐晟、涌峰投资、朱雀投资等数据也表现不错，收益回撤比均高于2。

稳定赢利模式、稳健风格和良好风控造就长牛私募

　　综合来看，我们在2013年9月筛选出来的这20家长牛私募在此轮牛市以及后来的大跌中大部分表现都不错，特别是景林资产、中欧瑞博、泓湖投资、淡水泉、朱雀投资、源乐晟、瑞象投资等几家私募，从收益、回撤等综合指标来看排名靠前。

　　通过研究发现，这些私募有一些普遍的特点：成立时间较长，这批私募成立时间最短的也有7年，最长的超过10年，能够在资本市场中长期生存本身就是一种能力；这批私募虽然每家风格各不一样，有的以成长为主，有的以价值见长，有的以逆向投资著称，有的主攻交易或者对冲，但每家都是通过多年的积累形成了自已一套稳定的赢利模式且经历了市场检验；业绩优秀的长牛私募大多核心人物未发生变动，例如景林资产的蒋锦志、朱雀投资的李华轮、淡水泉的赵军、中欧瑞博的吴伟志、源乐晟的曾晓洁、瑞象投资的陈军，都是投资的核心，虽然对每只产品不一定都亲力亲为，但对大的投资策略都是亲自把控；长牛私募大多数都不是短跑明星，短期业绩都称不上亮眼，风格普遍较稳健，风控成熟回撤较小。

　　2015年9月25日的数据显示，目前登记的私募基金达到8750家，相较于2013年9月的943家，增长9倍。而据私募排排网数据中心统计，目前正在运行中的产品数量则从2013年9月的4104只增长至目前的20743只，私募基金纳入监管和2014年启动的牛市，使得私募基金进入了爆发式增长期。

　　从新成立的私募基金生存状态来看，除了少数有明星基金经理加盟的公司能迅速扩大规模外，大部分公司资产管理规模较少，运行产品数量较少。通过对私募基金财务分析测算，一家私募基金公司管理规模要在5亿以上才能在熊市维持基本的生存，在牛市中管理10亿规模的私募基金也仅仅刚过温饱线，一旦业绩不好、市场转熊，客户大量赎回规模也会迅速萎缩。

　　相较于新私募，成立多年的长牛私募他们在公司发展上早已过了生存期，管理规模已足够公司运营并能持续引进较优秀的人才，不断充实队伍。经过多年积累，这一批私募往往都是银行等主流销售渠道首选的合作伙伴，他们的客户基础最广、质地也最优，优质的银行、信托渠道的客户往往较第三方、券商等客户更理性、稳定，他们更看重回撤和稳健长期收益，对短期收益要求不高。客户资质决定了这批长牛私募在基金运作中坚持稳健风格，而不会为了扩大规模追求短期业绩而采用激进的投资策略。因此，客户选择他们本身就是追求中长期稳健收益，不能寄希望于他们在短跑中胜出。

　　我们通过研究也发现，最近几年私募基金公司对于公司管理也愈加重视，在品牌建设、企业文化、人才引进和培养、运营和客服等各方面相较于两年前都有较大的进步。通过时间打磨，久经市场历练的私募品牌将越来越受到理性投资者的欢迎，私募基金也遵循“二八原则”，最优秀的20%私募管理资金规模往往占市场80%以上，甚至更高。对于大多数刚刚成立私募基金而言，这一次股灾也仅仅是考验的开始！对于这个行业而言，未来就是一段无尽的长跑，比拼的绝不仅是智力，更多的是跑者的意志、毅力和永不放弃的精神！真正的“剩者为王”。