杨佼
[随着线下业务的被禁止，P2P业务将重回线上，直接导致获客成本一定程度上升]
等待、猜测了许久，在距离2015年结束只剩3天的时候，以近乎“突袭”的方式，P2P监管细则终于落地。一时间，对监管细则的解读铺天盖地，P2P平台未来将何去何从？网贷行业又将向着什么方向发展前行？
根据银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），P2P平台应当通过银行进行资金存管，并首次列出禁止从事银行理财、信托、基金代销等12项负面清单，同时，不得线下开展业务，恪守信息中介等要求。
“监管细则正式实施以后，作为硬性规定，P2P资金存管步伐将会加快。”业内人士向《第一财经日报》记者分析，虽然负面清单对部分已经开展银行理财、信托、基金等代销的平台会产生较大冲击，但也预留了业务创新空间。同时，随着线下业务被禁止，P2P业务将重回线上，直接导致获客成本一定程度上升。
资金存管步伐或将加快
继今年7月，央行、银监会等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（下称《指导意见》）要求P2P通过银行进行资金存管之后，《征求意见稿》再次明确提出，P2P信息中介机构应当对自身资金与出借人和借款人资金隔离管理，选择符合条件的银行业金融机构，作为出借人与借款人的资金存管机构。
“未来资金存管还将依靠银行，有利于避免平台自融等行为，但是也会有一批P2P平台可能达不到银行资金存管的标准，而第三方支付机构想要参与P2P资金存管，唯有跟银行加强合作。”开鑫贷副总经理周治瀚对《第一财经日报》记者说。
实际上，7月份以来，慑于央行、银监会等十部委上述规定，P2P平台纷纷寻求银行资金存管。根据网贷之家统计数据，截至12月24日，至少已有25家银行涉足P2P资金存管，近70余家P2P平台与银行签订了资金托管、存管协议。
尽管行动积极，但效果却不尽理想。大多数P2P平台的资金存、托管仍停留在纸面上，实际落实的并不多。根据网贷之家统计，迄今为止，全行业真正完成资金存、托管的平台不超过10家，多数仍在排队等待中。
“我们9月份就和银行签了协议，到现在已经3个多月了，至今还在排队等着。”e路同心COO闫梓告诉《第一财经日报》记者，其资金存管之所以未能落实，主要是因为银行人手紧张，总共只有12名人员的团队，需要负责系统调试、业务对接等大量工作，银行只能同时对接两家平台，因此该平台至今仍在等待。
闫梓分析称，作为标准化、新兴业务，银行对P2P资金存、托管并不熟悉，银行本身在此方面的人员、业务储备也刚刚开始，而产品、系统的开发需要时间。此外，每家平台的情况都不一样，银行也需要对其进行梳理和甄别。
南京金东小贷公司董事总经理嵇少峰认为，P2P资金存、托管进展缓慢，主要有两方面的因素，一是出于成本考虑，在此之前，P2P资金大多通过第三方支付机构进行管理，第三方支付机构并不收费，而现在由银行进行资金管理后，需要收取一定成本，在P2P平台普遍处于亏损的情况下，平台本身对资金存管没有积极性。
“只要签了协议，就可以拿出去宣传，是不是真的完成了存管没人监督，投资人也不会去深究。”嵇少峰说，如此一来，平台对于资金存管是否落实也并不在意。
与此同时，银行对于P2P资金存管也心存顾虑。嵇少峰说，对银行来说，P2P资金存、托管费用并不多，一旦真正落实，又可能被平台作为增信手段加以利用，一旦发生风险，银行会受到连累，因此银行并不是很情愿落实P2P平台的资金存、托管。
上述业内人士认为，《征求意见稿》对资金存管的要求，仍然相对宽松，但正式实施、成为硬性规定后，P2P资金存管落实的步伐将会加快，但由于没有相应的处罚措施，加上银行需要时间摸索，短期内真正的P2P资金存管不会有太大增加。
负面清单预留创新空间
根据《征求意见稿》，P2P行业监管未来将正式实行负面清单制度，并列出了P2P平台不得进行的12项业务行为。其中包括为自身或具有关联关系的借款人融资；直接或间接接受、归集出借人的资金；发售银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品等。
“禁止销售这些金融产品，是严格限定P2P平台信息中介的措施，同时也是信息中介和信用中介的分别所在，如果允许销售，那就还是信用中介。”嵇少峰说，P2P销售银行理财、基金、保险等产品，本身就是不合理的。
业内人士认为，在12项负面清单中，其他的规定，通过企业自身努力完全可以实现，并不影响业务正常开展，而禁止销售银行理财、信托、保险、基金等金融产品的规定，对P2P平台的影响最大，部分已经开展此类业务，甚至以此为转型方向的平台，将会受到巨大冲击。
实际上，P2P销售银行理财、基金、信托等金融产品，已经成为常态。自2014年初以来，P2P平台开始大量涉足保险、基金、信托等业务。其中，部分平台已经获得基金、保险代销牌照。也有部分平台为了突破经营困境，甚至将财富管理作为转型方向。
闫梓认为，对于此类情况，要进行具体界定，在此过程中，如果平台存在资金归集行为，或者通过平台进行交易，显然属于销售行为。如果仅仅是宣传、导流，则并不构成销售行为。
周治瀚亦称，《征求意见稿》中的上述规定，在落实过程中，仍需进一步细化。是否构成代销，要看是否收费，并从中获利。如果只是产品的页面展示，并未收费，其性质认定将会比较困难。
“一些已经宣称通过代销基金、信托、保险产品转型的平台，将会受到比较大的影响。”周治瀚认为，开展类似业务的平台，其本质还是P2P，如果要继续生存，就需要回归P2P本质，要么则只能重新设立平台开展P2P业务。
即便是已经获得保险、基金代销的平台，同样面临上述风险。嵇少峰认为，由于分业监管的缘故，基金、保险等产品代销牌照，并不是银监会颁发，而P2P却由银监会监管。即便已经获得相关牌照，一旦P2P监管机构不予承认，这些平台的业务仍然无法进行，类似情形已有先例。
“从风险控制上来说，P2P确实也不应该干这些事，什么牌照都没有，怎么能随便就干持牌金融机构的业务呢?”嵇少峰说，《征求意见稿》出台之后，预计银行、信托等金融机构会很快将此类业务收缩，对相关平台将产生很大冲击。
周治瀚则认为，虽然负面清单规定了上述12项不能开展的业务，但未禁止资产证券化、融资项目收益权与基础资产相分离等业务，给了P2P与传统金融融合留下了较大空间，同时也为P2P今后的业务留有余地。
“将12项不允许P2P涉足的行为提上台面，遵循了负面清单的底线监管思维，对行业未来是重大利好，有利于理清行业本质，有利于行业健康发展。”珠宝贷总裁李笋说。
获客成本将上升
“现在规定P2P公司要标明"网络借贷信息中介"，这可能会导致P2P公司掀起一波改名潮。”周治瀚说。
《征求意见稿》规定，开展网络借贷信息中介业务的机构，其机构名称中应当包含“网络借贷信息中介”字样，法律、行政法规另有规定的除外。
作为信息中介，《征求意见稿》对信披亦有规定。按照最新规定，平台要对最大单户、最大10户借款余额占比，逾期金额、代偿金额、借贷逾期率、借贷坏账率等进行披露。
除了要求平台对投资人进行充分风险提示，《征求意见稿》还提出了合格投资人的概念，要求平台对投资人的风险承受能力、投资经验、财务状况等进行风险评估，并规定投资人的资金必须是自有资金。此外，平台不得以任何形式代出借人行使决策，每个项目的出借决策均应当由出借人作出并确认。
“虽然P2P是信息中介，但是这些要求已接近金融机构的监管标准。”周治瀚说，未来P2P可能不再是草根经济，投资人将出现升级。
相对于机构名称，《征求意见稿》对平台线下业务的规定，对P2P行业的影响更为重大。根据规定，除信用信息采集、核实、贷后跟踪、抵质押管理等风险管理，以及监管规定明确的部分必要经营环节外，P2P平台不得在互联网、固定电话、移动电话及其他电子渠道以外的物理场所开展业务。此外，P2P平台不得向出借人提供担保或者承诺保本保息。
2014年以来，大量设立分支机构、通过线下拓展资产项目和投资人，已成为P2P行业的通行做法，而这也为一些平台聚集资金、进行非法集资提供了机会。此前，e租宝等平台，正是以此为借口，在线下大量拉拢投资人，短期内聚集大量资金。
“去担保化就是明确平台的中介定位，平台不是金融机构，不设注册门槛，不能进行担保，目前行业多数采用担保或风险备付金制度，大多数平台需要进行拆分和整改，才能满足要求。”投之家CEO黄诗樵说。
周治瀚认为，限制经营模式，有利于甄别不良平台。禁止P2P线下业务，意味着将线下公司与P2P划清界限，有利于行业规范，恢复投资人信心。但同时也会对大量设立线下门店的平台产生不小的冲击。线下门店场地、人员、宣传投入都很大，作为硬性规定，线下门店撤掉后，平台将会产生一定损失。
这将导致平台获客成本的上升。嵇少峰认为，随着上述规定的出台，各家平台的业务又将蜂拥回到线上。而当初大量开展线下业务，固然是为了寻找资产，但更重要的是线下获客成本相对较低，线下用户单笔投资额一般都在几十万元以上，而线上用户单笔投资额平均可能只有几万元，成本远高于线下。回归线上后，P2P的获客成本将显著上升。
