伴随基金行业的成长，基金评价在引导基金长期投资，为投资者提供投资参考等方面扮演着重要角色。但长期以来，基金评价的重点在于体现基金本身的业绩，缺乏从基民体验的视角对基金进行评价。如果能从这一角度设计评价指标，将有助于引导基金关注持有人体验，提高基民获得感，在一定程度上解决基金赚钱、基民不赚钱的问题。

自监管机构规范基金评价业务以来，十多年时间里，基金评价在方便投资者了解基金产品、促进行业发展方面发挥了积极的作用。目前的基金评价主要采用定量或定性的方法，对基金的投资收益和风险，或基金管理人的管理能力进行分析。

目前，国内基金评价机构主要使用风险调整后收益对基金进行评价，这类方法通常以波动来反映基金的投资风险。应该说，这类方法是欧美成熟市场经过多年的科学研究后形成的评价体系，一些学者甚至凭借相关研究获得了诺贝尔经济学奖。在成熟市场，基金投资通常通过专业的投资顾问以组合投资的方式进行，借助这类评价指标，基金组合可以有效地分散风险，并通过长期投资获得较好的投资收益。

中国属于新兴市场，基金业的行业生态与成熟市场相比存在差异，集中体现在国内的基金销售端缺乏投资顾问群体，站在投资者的角度进行基金组合配置。基民习惯于听推荐、看排行买基金，甚至受到佣金导向的销售机构诱导，买了不适合自己的基金，或者频繁赎旧买新。银河证券统计数据显示，截至2020年底，过去十五年主动股票方向基金业绩指数上涨了1100.79%，年化收益率高达18.02%。显然，基金投资者的真实收益远远逊于基金整体业绩表现。

可以说，“基金赚钱、基民不赚钱”已经成为制约中国基金行业发展的一大痛点。用一位基金公司高管的话说，基金经理只关注创造漂亮的业绩曲线，不关注投资者赚没赚到钱。基金净值增长率可能很高，但期间的波动很大，投资者拿不住，没赚到钱。从这个角度讲，国内的基金评价机构需要思考，如何从基民收益的角度评价基金，更好地适应国内的基金行业生态。一方面，通过基民视角的评价体系挑选出能提高基民获得感的基金，让基民拿得住基金、赚到该赚的钱；另一方面，引导销售机构和基金公司从过往只关注基金业绩，向关注客户实际盈利及投资体验方面实现转变。

笔者注意到，近期已经有基金评价机构尝试从投资者回报的角度评价基金。希望学界和业界可以重视这一问题，探索更适合中国市场的基金评价方法。

（余喆）