原标题：主编手记：公募基金的马太效应

已披露的上市公司年报透露出48家公募基金公司2019年的盈亏状况。不出所料，强弱悬殊的局面进一步扩大，马太效应有增无减。

在这48家基金公司中，可以看到动辄数十亿元营业收入以及超过10亿元净利润的第一梯队，也可以看到至今仍在生死线挣扎、年亏损数千万甚至近亿元的中小基金公司。我们还能看到，一些曾意气风发的中型基金公司，在激烈的竞争中步步滑落，最终沦为行业中垫底的存在。

这种局面的出现，折射出公募基金牌照红利时代的终结。近年来，资产管理行业在发展的“快车道”上疾奔，各个子行业在业务上的壁垒也被不断打破，公募基金业在传统业务领域的竞争者不断增多，拿到牌照就等同于捧上金饭碗的日子一去不复返。更何况，随着新审批的公募基金公司不断增加，即便没有外来者的夺食，公募基金行业内的竞争就已经白热化了，曾经的蓝海已然变成红海。

这种局面的强化，反映出公募基金业最为核心的投研、渠道和品牌三大领域中，影响力正在不断向龙头集中。这种现象，与其他行业近年来的趋势颇为类似：在中国经济转型过程中，传统行业里的龙头凭借既有优势，在供给侧改革中不断巩固并强化自己的地位，市场占有率逐步提升。而在公募基金行业中，投研团队建设、渠道关系维护和品牌形象打造的真实门槛在快速提高，高昂的成本让新进入者乃至中小基金公司望而却步，这让处在第一梯队的基金公司几乎不用在意后来者的威胁，竞争主要在龙头之间展开。

但这是否意味着，格局就此固化了？其实不然。在马太效应不断升温的背景下，我们仍然能看到一些意外的惊喜：如睿远基金，虽然是一家刚成立不久的新公司，其影响力上却丝毫不弱于大型老牌基金公司，若是放开产品发行和申购，很有可能迅速跻身行业前列；又如中欧基金，改制前只位于行业中下游，但一次颠覆性的改革，却让公司成为行业中的翘楚，其影响力已然与行业领头羊并肩。

如果细品则会发现，这些在马太效应中突出重围的基金公司都有一个共同点：聚集了行业最顶尖的人才。这或许意味着，在“以人为本”的资管行业，若想改变格局，人才是最核心的要素。毕竟，业务层面的“同质化”，实在太普遍了。

（李良）