在结构性行情下，2019年的A股市场可谓“一半是火焰，一半是海水”：以白酒、医药龙头品种为代表的大消费板块，以芯片、消费电子品种为代表的大科技板块，凸显A股核心资产本色；钢铁、建筑等部分周期品种，年内大部分时间走势低迷。展望2020年A股市场，“业绩为王”“估值为王”理念仍是穿越指数震荡的法宝。

核心资产是大赢家

Wind数据显示，截至12月30日，上证综指今年1月以来累计上涨21.9%，报3040.02点；深证成指累计上涨43.18%，报10365.96点；创业板指上涨43.16%，报1790.24点。但这份答卷还不足以反映2019年A股全貌。

在2019年A股结构性行情的众多主角中，核心资产是大赢家。具体看，上半年，大消费板块的龙头品种，如贵州茅台、五粮液、恒瑞医药等，成为资金抱团主要对象；三季度，随着5G基站建设发力，沪电股份、生益科技等科技股开始逐步取代大消费板块品种，成为市场认可的新核心资产；四季度，科技股内部开始轮动，消费电子板块走上前台，立讯精密、歌尔股份等获资金青睐。

在A股结构性行情中，今年以来北向资金成为A股重要增量资金来源。外资“买买买”的节奏令人惊叹，对A股市场生态环境影响不容小觑。正如兴业证券策略分析师王德伦所言，随着外资进入A股，投资者开始关注“总量思维”，切实践行价值投资，寻找优质核心资产。投资者角色类似于“董事长”，关心公司长期经营状况等因素，不再一味关注“边际思维”，热衷于炒作短期预期差。

科创板在A股结构性行情中是颇具潜力的因素，给A股市场带来积极变化。成长股投资重塑科技股估值体系，概念炒作式微。在注册制下，稀缺个股精选时代开启。

2019年A股市场估值中枢抬升，但主要板块及主要指数的市盈率，仍处于历史底部区域。A股估值整体继续下降空间不大。

（牛仲逸）