□本报记者 郭梦迪 周璐璐
随着资管新规过渡期进入倒计时阶段，2019年券商资管行业发生了深刻变化。在行业去通道化的背景下，券商资管规模持续缩水，同时，大集合产品改造、发展ABS业务、与银行理财子公司合作等已成为现时券商资管业务转型和创新的方向。业内人士表示，券商资管想要在竞争中拔得头筹，应当依靠券商牌照充分发挥“全业务链”优势，以证券公司全牌照优势的“不变”应对行业格局的“万变”，逐步回归券商资管“代客理财”的本源。
规模缩水近三成
在去通道化的转型中，券商资管规模持续缩水。据中国证券投资基金业协会日前公布的数据，截至今年10月，证券公司资管业务管理资产规模为10.01万亿。相较于2018年底的14.11万亿元，今年前十个月券商资管规模缩水近三成。
在券商资管规模持续缩水的当下，不得不提到2018年4月份由央行、银保监会、证监会、外汇局联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）。业内人士表示，随着资管新规正式落地，监管层也将从打破刚兑、规范非标、抑制通道业务、控制杠杆水平、消除层层嵌套等五个方面对资管行业进行约束，资管行业迈入统一监管时代。
“过去几年，券商资管蓬勃发展的重要原因是理财资金的投入，以前银行理财选择券商资管做委托理财，有一部分是出于规避监管的原因，在资管新规落地以后，这部分的诉求在明显降低。另外，银行资管在加强自身的主动管理，委外需求相应大规模收缩，面对券商资管的全行业规模收缩现状，我们的确需要仔细地思考自己的出路在哪里，这是券商资管面对的一个行业痛点。”某中型券商资管人士李伟（化名）坦言。
“由于券商资管过去发展了较多通道业务，资管新规将会极大压缩之前的通道业务和委外业务，这样券商资管规模出现了大幅缩水。”新时代证券首席经济学家潘向东对中国证券报记者表示，规模缩水的背后，是券商资管正积极发展主动管理能力的趋势。通过提高自己的投资水平，完善产品线、加快平台建设，券商资管将从行业收入、利润绝对值及增长率上取得不错的成绩。
转型竞逐新赛道
资管新规明确要求去通道，采用净值化管理，不断提升主动管理能力，在监管的引导之下，各家券商也纷纷开始转型与改革。
2019年，对于大集合改造，券商资管趋之若鹜。截至12月24日，已有包括中信证券、国泰君安、东方证券、中金公司、广发证券在内的多家证券公司发行了改造后的大集合产品，这些产品覆盖现金管理、债券和权益等多个条线。
业内人士指出，券商资管作为理财产品的提供者、委托财产的管理者，在大集合公募化改造过程中，能够真正回归资产管理业务本源，发挥主动管理优势，服务于广大客户群体。经过公募化改造，大集合产品有了更加清晰的市场定位，有利于行业健康有序发展。
一些中小券商则通过ABS业务进行转型。“券商发展ABS业务的确有天然优势，ABS上游可以和券商投行部门合作，形成资金的来源。在中游，券商资管以产品的形式提供产品，下游则可以与债券、交易等部门合作提供产品供给。”李伟指出，依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务不适用资管新规，券商今后在ABS领域还有很大的发展空间。
2019年，多家银行理财子公司陆续开业，这个资管行业的新角色给券商资管带来新的机遇和挑战。记者了解到，一些券商资管已经把与银行理财子公司合作作为重点工作进行突破。中信证券在2019年半年报中表示，公司资产管理业务要从资金和资产两方面努力应对银行业务转型带来的挑战。
回归资管本源
展望未来，去通道、回归“代客理财”的资管本源仍将是券商资管转型的主线。
“东证资管将立足资产管理行业本源，不断巩固和提升主动权益类、固收类业务，持续强化投研核心优势，保持中长期业绩领先；在巩固核心竞争力与推进战略新任务上双管齐下，加快在指数基金、养老目标基金等领域业务布局，进一步丰富产品线，以满足细分客群的长期财富增值需求。”东方证券表示。
业内人士表示，对券商资管而言，除主动管理外，发挥全业务链的优势也是券商资管的一个转型路径。券商资管未来可以充分发挥全业务链的优势，打通投行、经纪和资管业务。在产品形式上也可以打通固收、权益和量化类产品。这样，可以给机构和客户提供一站式的资产配置服务。
川财证券研究所所长陈雳对记者表示，券商应更多发挥在资本市场的专业优势，发掘优质投资机会，帮助市场发挥功能、合理定价，更好地反映市场预期的价值判断、价值中枢，以保护投资者利益，推动资本市场平稳发展。此外，良性竞争的引入也能够提高其改善业务能力和水平的动力，除借鉴学习外商的管理模式和风控框架外，更能够参照国际经验，实现科技化转型。
潘向东则表示，券商资管业务转型要依托互联网技术，降低获客成本，通过金融科技开发出智能投顾等业务，为客户提供增值服务，通过客户资源的沉淀，实现盈利模式的转型，为券商提供更稳定的利润来源。同时，加大投研能力和主动管理能力，提高产品设计能力，推出更多FOF和MOM等标准化产品，提高券商资管的资产配置能力。
