当地时间11月4日，欧洲央行新任行长拉加德发表上任以来的首次讲话，在此次讲话中，拉加德并没有提及货币政策，令市场颇为失望，但分析普遍认为拉加德将延续前任行长德拉吉的宽松货币政策，并将更多地寻求政府财政政策的支持。与此同时，欧元区近期多项数据显示其制造业依旧疲软，未来欧洲经济面临进一步下滑的风险。

拉加德首秀示好德国

11月1日，国际货币基金组织前总裁拉加德正式接棒德拉吉，出任欧洲央行第四任行长，任期八年。4日，拉加德在柏林发表她作为欧洲央行行长的第一次演讲时，高度赞扬了德国前财长朔伊布勒对欧洲团结做出的努力，以及他帮助引导欧元区走出主权债务危机的能力。

据法新社报道，朔伊布勒是保守派紧缩政策的倡导者，也是德国严格的“零赤字”预算政策的设计者。该政策旨在避免增加新的债务，尽管其他欧盟国家政府呼吁增加公共支出。德国也是近年来反对欧洲央行空前刺激措施声音最大的国家之一，德国政府称，其创纪录的低利率和廉价信贷正在损害德国储户的利益。然而此前欧洲央行曾解释称，如果德国增加投资，而不是年复一年地保持预算盈余，经济增长就会加速，利率就可能更快上升。

目前为德国联邦议院议长的朔伊布勒在担任德国财长期间经常批评欧洲央行，而两名代表德国的欧洲央行管委也经常反对欧洲央行前总裁德拉吉的宽松货币政策。前欧洲央行行长德拉吉经常敦促资金充裕的欧元区国家通过财政刺激来支持欧洲央行的超宽松货币政策。在担任国际货币基金组织（IMF）总裁期间，拉加德也经常呼吁德国增加支出和投资，以此帮助支撑欧元区的增长。

尽管拉加德避而不谈欧洲央行与德国长期不和的问题，但分析认为，拉加德决定上任后的首次讲话在柏林发表，这被视为伸出了橄榄枝，表明她愿意修补双方的关系。拉加德在讲话中表示：“一个由不同主权国家组成的货币联盟，只有在相互信任的情况下才能得以持续”。拉加德呼吁由19个成员国组成的欧元区更加紧密地团结在一起。

拉加德在此次讲话中没有提及货币政策的内容，这让市场对她的货币政策愿景感到失望。荷兰国际银行的分析师卡斯滕·布尔泽斯基在twitter上写道：“拉加德第一次让市场感到失望。”他说，拉加德受到密切关注的首次演讲只是赞美之辞，“而不是欧洲央行未来几周货币政策的路线图”。

转向寻求财政政策支持

拉加德自今年夏季被提名以来尚未详细讨论过货币政策。迹象表明，在欧洲央行能够对其政策、目标和工具进行全面评估之前，她不打算进行任何重大调整。卡斯滕·布尔泽斯基认为，拉加德的首要任务是弥合各方分歧，这或许意味着欧洲货币政策暂时不会改变。

据路透社报道，拉加德的许多观点和立场与德拉吉较为一致，她的接任有助于保持欧洲央行货币政策的连贯性。拉加德曾直言“非常规货币政策在许多方面一直是有突出优势的”，她还赞扬了德拉吉2012年作出的“不惜一切代价”拯救欧元的承诺。这些表现也让市场预计她将会延续其前任德拉吉的政策基调。

在9月份货币政策例会上，欧洲央行理事会出台了包括降息、重启资产购买计划在内的新一轮货币宽松措施。此举引发了欧洲央行内部的明显分歧。德国、荷兰、法国央行行长甚至公开对目前货币政策的效用提出强力批评与质疑。

对此有分析指出，拉加德上任后将面临两个问题，第一是如何延续前任行长德拉吉的宽松货币走向，对于当前欧洲央行内部日益扩大的分歧，拉加德必须进行弥合，市场将借此关注欧洲央行在未来更长时间内是按兵不动还是进一步宽松。其次是拉加德将会敦促欧洲各国实施财政刺激，此前德拉吉表示如果各财政盈余的国家能够扩大财政支出，将会很快看到利率上调。

最近一段时间，拉加德一再重申德拉吉的立场，即要求欧元区里拥有良好财政状况的成员国，应该增加包括基础建设等项目的投资，因为这才能协助经济成长，而不应该把刺激经济增长的责任全部推给欧洲央行。据法新社报道，拉加德上周就明确指出，德国和荷兰是“长期预算盈余的国家”，应放宽财政支出，以纠正欧元区的“失衡”，这也显示出拉加德可能会在欧元区前景恶化之际采取更为果断的措施。

BK　Asset　Management外汇策略主管鲍里斯·施洛斯伯格表示，预计拉加德将敦促欧洲领导人扩大财政政策，如果行之有效，那么支出增加和更宽松的货币政策以及全球贸易紧张局势的缓解，将带来欧元上涨的光明前景。

欧元区经济仍面临挑战

市场研究机构IHS　Markit11月4日公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI终值为45.9，虽较9月份的终值45.7略有上升，但仍位于50荣枯线之下。“欧元区10月制造业数据创近7年来新低，这意味着在第四季度，制造业部门将再次严重拖累欧元区的经济增长。”IHS首席经济学家威廉姆森评论称，需求疲软、地缘政治的不确定性等加剧了经济下滑蔓延至其他领域的风险。

此外，德国10月份制造业PMI从9月的十年低点41.7回升至42.1，10月份德国制造业新订单数连续第13个月下跌，同时就业水平以2010年1月份以来最快的速度下跌。这令市场对于德国陷入经济衰退的担忧加剧。IHS　Markit首席经济学家菲尔·史密斯表示，德国工业正经历金融危机以来最严重的下跌，“德国制造业保持收缩，并继续威胁本土经济。”

与此同时，欧元区劳动力市场也受到了冲击。有迹象表明，由于产能过剩及未来一年内不确定性的加剧，企业正在削减开支。

在此背景下，外界对于拉加德将如何运用政策工具以扭转欧元区经济形势十分期待。部分市场人士认为，目前欧洲央行的政策工具几乎耗尽，政策调整空间相当有限，拉加德大概率会寻求政府财政政策的支持。

（秦天弘　综合报道）