新三板全面深化改革的靴子终于落地。日前证监会宣布将从发行、再分层、转板等五大方面重点推进，极大激发了市场信心。作为市场重要参与者，券商在新三板业务也有望迎来“第二春”。

业内人士认为，此次深化改革有望在推荐挂牌以及保荐IPO方面为券商带来新三板增量业务，为此券商应尽早展开布局，瞄准精选层或未来具备入选精选层潜力的企业，通过提供差异化服务助推其快速成长，并享受成长带来的溢价。

新三板业务持续收缩

目前券商在新三板的业务主要包括推荐挂牌、持续督导、提供做市以及IPO保荐等。在新三板行情较为火热的2015年、2016年，这些业务为券商带来了不少增量收入。随着市场转冷以及其他因素影响，券商新三板业务逐渐收缩，这一趋势在2019年仍未扭转。

业内人士称，以做市为例，当前新三板做市商均为券商，截至11月3日，整个新三板市场9174家挂牌企业中仅剩737家做市企业，涉及78家券商。申万宏源证券、联讯证券、九州证券、广发证券、中山证券、长江证券、天风证券等做市企业数量居前，但其做市企业数量均较历史最高值大幅减少。广州证券、东兴证券、信达证券、万联证券做市企业数量曾经名列前茅，但截至目前上述4家企业已全部出清其做市库存股，彻底退出做市业务。

在推荐挂牌方面，截至11月3日，年内新增挂牌企业仅220家，共涉及52家券商。从单家券商推荐挂牌数量看，中信证券、中信建投、国泰君安证券等传统头部券商推荐挂牌企业数量较少，在这一业务方面积极性并不高，诸如国融证券、东吴证券等券商反而发力较多。在持续督导方面，今年以来大量券商选择将持续督导业务转交给其他券商，仅最近1个月来便有超过30家挂牌公司发布了变更主办券商的公告。

业内人士表示，尽管多数券商今年以来继续加大了新三板业务的收缩力度，但也有部分中小券商逆势加仓，加大对新三板业务的布局。

以开源证券为例，截至11月3日，公司今年以来共推荐47家企业挂牌，占到新增挂牌企业总数的两成以上；公司做市企业数量已大幅增长至57家，在所有做市商中居第17位。某华南券商新三板业务负责人对中国证券报记者表示，目前公司已开始承接持续督导业务，并在推荐挂牌及做市方面展开布局，未来将继续招兵买马并扩大业务规模。

另有券商人士对记者表示，受多种因素影响，当前头部券商的新三板业务多以收缩规模为主，不少券商甚至将新三板业务部门裁撤；而中小券商此前业务投入较少，当前市场又被认为处于估值底部，于是便带着活跃市场和投资的双重目的扩大做市以及其他业务。“随着新三板深化改革消息落地，预计券商或将重新审视新三板业务。”该人士表示。

券商积极性被激活

10月25日，证监会宣布启动全面深化新三板改革，并将重点推进以下改革措施：一是优化发行融资制度，二是完善市场分层，三是建立挂牌公司转板上市机制，四是加强监督管理，五是健全市场退出机制。

证监会相关负责人指出，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，此次改革消息出台后，券商肯定会陆续重新重视起新三板，并着手调整相应策略。他说：“精选层出台势必会激活包括创新层、基础层在内的整个新三板市场，随着市场流动性好转、企业挂牌意愿增强以及机构投资意愿增强，券商必然会在其中提供持续服务。”

在张可亮看来，近两年随着挂牌企业减少，不少券商陆续裁撤新三板团队，保留下来的人多数也转而投向了持续督导业务，此次改革后可能又会有不少优质企业考虑重新挂牌新三板，券商或将重新组建或扩展挂牌等业务团队，加大对新三板重视力度和投入。

财达证券投资银行总部上海部总经理金振东向记者透露，券商对此次改革的关注程度非常高，不少券商已开始重新重视起新三板来，一些券商分管领导已要求新三板板块业务负责人去梳理存在精选层预期的相关客户，并及时了解后续可能出台的政策。“此次改革很大程度上打消了市场对新三板未来的悲观情绪，此次改革是针对新三板市场的一次全方位改革，后续对创新层、基础层都会有对应的改革政策，对券商开展业务将是利好。”金振东说。

联讯证券新三板研究组组长彭海认为，此次全面启动深化新三板改革，和以往多次改革从政策高度、深度有很大不同，其中很多改革措施都直指对近年来市场反应呼声强烈、需求迫切的新三板市场发展的痛点、难点和关键点，无论对挂牌公司、市场投资者，还是中介机构等市场参与者角度而言，都构成了重大利好。预计管理层还将近一步出台相关配套细则，便于市场和投资者理解和操作。

两大业务或明显受益

在市场尚在讨论此次改革及后续政策时，新三板市场行情最重要的做市指数已率先作出反应。

10月28日是改革消息落地后的首个交易日，当天做市指数大涨5.03%，一举收复800点关口，此后数个交易日做市指数出现小幅回调，上周五做市指数再度拉涨，截至收盘报823.8点。

全国股转公司相关负责人此前表示，将全力以赴落实新三板改革部署。那么对于券商而言，未来新三板业务哪些方面有望迎来新的增量？券商又应该如何布局？

张可亮认为，在此次改革举措渐次落地后，券商推荐挂牌业务或有新的增量，企业挂牌意愿相对会更加理性；挂牌公司公开发行股票需要券商出任保荐代表并承销，这部分会带来投行业务的增长，未来券商新三板收入结构里，承销费、保荐费等或将成为大头。他说：“不过，公开发行往往在券商内部被划为投行业务，这部分市场可能还是会被头部券商瓜分。”

基于上述情形，张可亮表示，中小券商一定要从差异化角度展开业务布局，或提前早做准备，不去追逐马上就符合精选层的企业，而是选择那些未来有潜力进入但目前不具备条件的企业，提前为这些企业做好服务，伴随企业共同成长。

金振东认为，随着市场回暖、企业挂牌意愿提升，券商在推荐挂牌业务上未来或有增量收入；持续督导业务目前多数券商还是维持存量，不排除改革细则出台后部分券商会对科技含量较高、符合新三板市场定位的创新层企业在承接持续督导业务上展开一些竞争。

金振东建议，券商可以提前与地方政府及同行业机构等在企业挂牌端进行一些排查，并与企业加强联系，助推其与资本市场更好接轨。筛选企业时要更加注重企业的科技含量和成长性，中小券商可以在该板块同大型券商进行错位竞争，重点针对科创性较强的中小微企业，在企业成长初期便陪伴左右，在企业成长中提供专业的全方位中介服务，后续随着双方黏性越来越大，给券商的机会也越来越多，不过这非常考验券商的眼光和持续服务能力。

（胡雨）