今年8月初，沪深交易所宣布自8月19日起扩大两融标的股范围、并修改《两融交易实施细则》中涉及维持担保比例的若干条款，中国证券报记者日前从券商人士处获悉，出于风险控制考虑，目前多数券商倾向于保持原有维持担保比例不变。未来头部券商应会显著受益于两融业务的扩容效应。

券商不急于调整维保比例

Wind数据显示，截至9月17日，全市场两融余额达9692.53亿元，占A股流通市值2.13%。两融交易额560.43亿元，占A股成交额9.57%。从数据上看，自两融标的扩容以来，两融规模一直处于上升通道。

业内人士认为，两融标的扩围有助于降低单只两融标的的集中度，进而降低该项业务的个股集中度风险。此外，扩大担保物范围增强了客户补充担保物的灵活性，在一定程度上将减少证券公司两融业务面临的客户违约风险。

修改后的两融交易细则中拟取消平仓线不得低于130%，根据实际情况与客户自主约定最低维持担保比例等条款。一位券商人士告诉中国证券报记者，这有助于缓解市场在某一时期出现卖压过于集中的问题，在一定程度上有效避免再次出现2015年“连环爆仓”现象，是逆周期调节、增加证券公司两融业务运作灵活性的又一重要举措。

有券商人士认为，两融新增了一些标的，其他修订条款并无本质变化，两融业务的维持担保比例由公司总部统一制定。虽然有的券商也在改合同、改业务规则，但出于风控考虑，大家目前普遍倾向于维持原来的维保比例。

业内人士分析，需要自主约定平仓线的目标客户，往往是当时无法用现金追保的客户。在维持担保比例已较低的情况下，一旦其所持有的证券发生重大不可预测风险导致大幅穿仓，即便客户拥有房产等其他类型的担保品，证券公司可能面临无法通过定量或者定性的方式准确判断客户的信用风险，这也是目前券商倾向于维持原先的维保比例的原因所在。

头部券商料明显受益

国泰君安证券认为，两融细则的修订赋予了券商更灵活的合约设定权利，两融标的物扩容直接提升了券商两融业务的潜在空间，利于券商利息收入增长。

国泰君安证券表示，随着两融标的扩容，业务市占率较高的头部券商相对受益明显。从影响券商杠杆乃至ROE的三因素的改善情况看，资产端两融扩容提升空间，负债端工具多元化利于降低成本，监管端风控新规利于头部券商，两融业务或进一步分化。

不过，两融业务松绑也对券商风控提出新的要求。对于券商未来的两融业务，华泰证券认为，券商要应对复杂市场变化带来的风险，保障业务稳健发展，均需要依赖全面风险管理，需要券商提升自主风险管理的内在需求，构筑更完善的风险控制和资产评估体系。

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