指数基金近年快速扩容，其中ETF是一个耀眼的品种。百亿元规模ETF的频频出现，让这个拥有多种“工具化”特性的产品，悄然成为各家基金公司逐鹿的对象。

一个明显的现象是，在多数宽基指数ETF几乎开发殆尽的背景下，多数基金公司在ETF产品中的竞争更多围绕“弯道超车”的思路，着力挖掘细分市场的潜力——新发ETF所跟踪的指数中，越来越多地出现行业指数和主题指数的面孔，其中不少指数有着明显的定制痕迹。

但从实际效果来看，在ETF的竞争中，“弯道”很难“超车”。以最近两个月的数据为例，Wind数据显示，从6月1日至7月31日，两月间ETF新基金成立数量达20只，但首募额却是冰火两重天：排名前列的ETF首募即有72亿元的规模，但排名靠后的基金却在2亿元的成立红线附近徘徊，一些较为糟糕的联接基金首募额甚至只有数千万元。

博弈激烈

日前，富国中证军工龙头ETF首募72.02亿元、汇添富中证长三角一体化发展ETF首募64.29亿元的消息接连传来，无疑再度激发了意欲博弈ETF市场的基金公司的雄心壮志。

上海某中型基金公司量化市场部负责人向记者表示，从海外市场经验来看，市场成熟度到一定阶段，被动指数型产品的发展必然掀起一个浪潮，而作为工具型产品，ETF相较于普通指数型基金拥有更多优势，确实值得基金公司大力发展。但他同时指出，与普通偏股型基金不同，基金公司搭建ETF平台的初始成本较高，因此，必须有足够的规模效应才能实现持续发展。但在基金产品数量已经过度泛滥的背景下，如何快速到达规模的临界点，却成为许多意欲发展ETF的基金公司的痛点。

事实上，在现有ETF市场中，优质的指数资源大部分被瓜分，如上证50指数、沪深300指数、创业板指数等，都已经出现了百亿级的龙头产品，基本奠定了市场的格局。后续发行此类ETF产品的基金公司，大多以惨淡成立而告终，解决痛点只能另辟蹊径。

指数差异化的布局，是一些基金公司给出的新策略。近年来，一些细分指数，如行业指数、主题概念指数层出不穷地面世，基金公司便据此发行ETF产品，希望通过细分市场竞争不够充分的格局，来实现弯道超车。但从实际情况来看，正如前文数据所揭示的，由于这些细分指数的影响力太小，受众面窄，大多数此类ETF的发行并不理想。

手段各异

不过，另辟蹊径中，依然有些基金公司勾画出新蓝图。

如借道上市公司股东的曲线减持，成为部分基金公司发展ETF的新手法。近年来，首发规模较大的ETF产品中，有不少规模其实来自于成分股的大股东用所持股票“换购”。由于这种以单一股票申购获得ETF份额的方式，只能在ETF的首发中实现，因此，从某种程度而言，这类ETF新基金的“定制”味道颇浓。对于基金公司来说，用这种手法可以实现双赢：上市公司股东进行了实质性的套现，而基金公司获得较大规模的ETF产品。

利用做市商活跃二级市场，借助ETF交易中的套利机会来吸引资金驻留，也是部分ETF能够保持较大规模的策略之一。某业内人士表示，对于大资金而言，ETF二级市场交易的活跃度非常重要，其“工具”的功能能否实现，流动性是很重要的指标，这会形成一个虹吸效应，规模越大的ETF产品，未来会受到更多机构资金的青睐。

（李良）