北京时间8月1日凌晨，美联储将宣布本轮议息结果。市场人士认为，本次降息几乎是“板上钉钉”。但在最后关头，由于市场前期积累了太多押注降息的筹码，部分机构选择撤离，以避免踩踏事故的发生。

部分新兴市场ETF“失血”

ETF.com数据显示，7月26日，美国上市的数千只ETF中资金净赎回额居前的为两只新兴市场ETF，即贝莱德旗下的安硕MSCI新兴市场ETF和MSCI核心新兴市场ETF。前者当天净赎回3.48亿美元，后者净赎回2.48亿美元，分别位列美国ETF当天净赎回榜单的第一和第二。

有市场人士认为，资金在最后关头撤离新兴市场ETF，或许因为此前押宝新兴市场的资金太多。拉长时间来看，2019年1月1日至7月30日，前述贝莱德安硕MSCI核心新兴市场ETF资金净流入51.37亿美元，排在美国上市的数千只ETF的第九位。此外，今年以来MSCI全球市场亚太指数的交易活跃度骤升。彭博数据显示，MSCI全球市场亚太指数的每日交易量大幅提升，目前已经超越了2015年A股波动时期水平。这表明在降息预期下，资金涌入亚太市场。

部分分析人士将一部分资金净流出归于美国企业盈利数据好于预期。截至7月26日，已有44%的标普500指数成分企业公布了二季度盈利表现，其中77％的公司盈利高于预期。受益于财报的良好表现，美股上周走高。截至上周五收盘，道指周涨0.14%至27192.45点，纳指周涨2.26%至8330.21点的历史新高，标普500指数周涨1.65%，也达到3025.86点的历史高位。财报表现好，也降低了美联储通过降息来刺激经济增长的概率。

“做陡”资金撤离

不过也有资管机构认为，目前押宝美联储降息的资金已经过于拥挤，部分押美债“利率曲线陡峭化”的资金也选择了撤离。

降息时由于短端利率债反应更快，短期限利率债收益率下降更多，而长久期利率债收益率下降较少。降息“靴子”一旦落地，利率曲线瞬间变陡，因此部分债券投资机构会选择做多短期限利率债，做空长期限利率债，业内称之为“做陡”。业内人士介绍，市场预期高度一致时，“大家都做陡，是有挤出效应的。此前市场已经充分反应了降息，真等到降息‘靴子’落地，那时候大家抢着平仓，可能会出现踩踏事件，慢的人会亏钱。”

Wind数据显示，2019年5月下旬之后，美国两年期国债收益率一路走低，自2019年5月21日的2.258%降至6月19日的1.741%，不过此后收益率小幅回升至7月30日的1.838%。两年期国债收益率走低正是因为市场预计美联储将在7月底降息，但是近期收益率小幅回升则可能表明在最后关头，资金撤出了一部分押注降息的筹码。

此刻，债券交易员屏息等待美联储宣布决策，部分机构对中国的高收益债表示出兴趣。彭博统计显示，目前全球市场负收益率的债务资产总规模达13万亿美元。相形之下，中国债券的收益率非常有吸引力。伦敦固定收益资管机构Stratton Street表示，本周美联储大概率会降息，中国债券市场的票息非常有吸引力，他较为看好中国的利率债。而来自景顺投资的债券基金经理则表示，对中国收益率超过7%的高收益债看好，因为相较于全球其它市场的高收益债，这些券种的性价比非常高。

（吴娟娟）