上周（5月20日至24日），A股市场再度小幅走低。

北向资金持续流出，在很大程度上压制了部分私募对于白马蓝筹板块结构性强势的乐观预期；在A股市场主要股指点位和估值仍处于多年以来低位的情况下，许多私募机构对于市场中长期表现的研判，依然持乐观态度，操作策略上则显示出一定的分歧。

历史低位

上周沪深股市主要股指尽管在周中一度有所反弹，但全周整体仍出现了冲高回落、缩量休整的运行特征。

截至上周五（5月24日）收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当周分别小幅下跌1.02%、2.48%、3.41%和2.37%。此外，进一步从市值风格角度来看，上证50、中证100、沪深300等大盘风格指数，全周相对抗跌。其中，上证50、中证100当周分别下跌1.21%和1.48%。

而在目前A股市场的整体估值方面市场整体估值水平则仍旧较低。来自WIND的最新统计数据显示，截至上周五收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、沪深300等五大指数的最新市盈率（整体法），分别为12.72倍、23.02倍、22.97倍、51.80倍和11.64倍。从历史纵向对比来看，除创业板指外，其余四大指数的估值水平，均继续处于历史低位水平。

北向资金

近期北向资金的持续流出，则在很大程度上成为了白马蓝筹股走弱的重要推动因素。而这一情况，在很大程度上正在成为当前私募机构研判市场的一大关注焦点。

来自WIND的统计数据显示，截至5月24日收盘时，陆股通北向资金已连续7个交易日出现净流出。此外，近30个交易日中，陆股通北向资金则有多达27个交易日出现净流出情形。

在此背景下，私募排排网上周进行的一份私募问卷显示，有多达46.67%的私募认为，作为本轮暖春行情的推手，外资对A股市场情绪因素有着相对较大的影响，持续的大额资金流出必然会影响到整个市场情绪；20%的私募认为，难以确定近期市场的震荡调整是否与外资持续的净流出有关；认为北向资金决定不了大盘走向的私募则仅有33.33%。

上海某中型私募投资总监表示，北向资金从去年年底到今年年初的大举买入，发展到近阶段的持续撤离，在很大程度上对市场做多人气、尤其是白马蓝筹等市场权重板块的整体稳定，带来了明显的不利影响。从短中期市场研判的角度来看，A股市场本轮调整何时能够重新转强，仍然要重点关注北向资金的交易动向。如果短期内北向资金持续净流出的格局难以扭转，那么A股市场可能还将继续弱势探底。

而巨泽投资董事长马澄表示，从北向资金流出较多的个股看，前期涨幅较大的白马股，由于估值也得到一定修复，持股资金有获利了结需求，在近期市场外部环境上又面临全球避险情绪升温的情况，近阶段出现北向资金持续净流出的状况也在情理之中。不过，随着央行稳健中性的汇率政策调控，以及MSCI提高A股纳入因子在5月28日收盘后生效，在本轮A股的充分调整之后，北向资金有望在6月份重新转向净流入。

多空分歧

目前私募机构对于短期市场的研判，正在出现明显分歧。

基岩资本副总裁范波表示，对于市场长期趋势，该私募机构仍然维持A股市场长期震荡上行的判断。目前市场运行格局大致可以定义为“牛市第一阶段”，即估值修复阶段目前已经完成，短期投资策略应当主要关注外部环境可能带来的风险。就短期而言，由于目前A股市场自3288高点一线的回调幅度已经较大，现阶段应当是进场和逐步加仓的时间点。

天谷资产策略总监钱戋鑫也表示，目前A股市场大体处于4月下旬至5月初大幅调整后的修复阶段。考虑到外部环境仍有较大不确定性，市场修复后仍有进一步探底要求，当前时点尚不宜大幅提高仓位。而另一方面，由于市场调整幅度已经较深，未来市场如果进一步下行，该私募机构将会在市场下探的过程中逐步提高仓位。

而鼎锋投资则表示，5月以来，市场下跌的主要逻辑是外部消息面的不确定性风险，而这一因素预计在今年6月下旬之前可能都难有积极转变。因此，当前市场的估值水平，短期内可能难以提供很强支撑，甚至流动性环境的阶段性趋紧，可能将对市场估值产生一定压制。综合考虑到上市公司业绩等因素，该机构认为，短期投资者应当继续以防御为主。

此外，在近期银行、保险、券商等大金融板块整体股价表现弱势的背景下，目前私募业内在个股机会方面，正在持续将视线转向科技、大消费等板块。多家私募机构分析认为，产业政策红利，以及未来消费端的政策提振，将有望为不少基本面优秀的科技股和消费股带来结构性投资机会。

（王辉）