外资，正成为中国资本市场新的“鲶鱼”。继MSCI扩大A股纳入因子、北上资金放量搅动A股市场之后，两家新设外资控股券商的获批，以及呼之欲出的外资控股公募基金公司，或将深刻影响资管行业的未来格局。

记者从多个渠道获悉，沪上某中外合资基金公司有可能实现中外股东的位置互换，外方将成为基金公司的绝对控股股东。而一旦实现绝对控股，该外资在内地将会拥有多个金融牌照。对于内地资管行业来说，今后，适应外资“新打法”将是未来竞争中的新常态。

不过，在采访中记者发现，公募基金行业对外资控股并无畏惧。多位受访的基金公司高管均认为，内地公募基金行业的竞争完全市场化，外资控股基金公司后，大概率上也会采取本土化战略，对既有公募基金行业格局不会有大的冲击。不过，考虑到外资的狼性文化和规则文化，从长远来看，还是会影响公募基金行业的走向。

跟随者的觊觎

在“49%”这根股权红线未松绑前，外资在内地的公募基金行业长期扮演跟随者的角色。尽管有时候，中外合资基金公司里外方会获得指派总经理的权力，又或者派驻自己的投研人员，但总体而言，在内地的公募基金行业里，外资并不具备有分量的话语权。

不过，外资对公募基金行业的关注从未停止。根据WIND 统计数据显示，截至4月3日，公募基金行业有41家中外合资基金公司，其中，有15家基金公司的股权结构里，外资顶格持有了49%的股权。在过去十余年时间里，这15家外资顶格持有股权比例的中外合资公司中，外方长期指派总经理，或派出投研团队负责人的情况并不鲜见。而在“49%”股权红线松绑后，首批变更成外资控股基金公司者，也将会从中产生。

上海某基金公司副总经理认为，中国经济的长期高速发展，为中国资产管理行业的广阔前景奠定了坚实的基础，这对外资有着极大的诱惑。而从公募基金行业来看，参股的外方多年来都获得了不菲的收益，这也让他们十分看好内地公募基金市场的前景。该副总经理指出，在获许控股公募基金公司之前，外资已经积极布局私募基金公司，这展现出他们急于进军内地资管行业的心情，而相对于另起炉灶，在既有的基金公司中寻找绝对控股的机会，显然是更好的方法。

这种寻求绝对控股机会的博弈，或会更多在外方主动参与管理的中外合资基金公司里展开。业内人士认为，虽然同为顶格持股的中外合资基金公司，但有些外方只是将持股视为财务投资，很少插手基金公司的日常运营，这类公司的外方股东即便想实现绝对控股，博弈成功的概率也相对较低。但相比较而言，深度参与基金公司日常管理的外方，实现绝对控股的欲望会更强烈，博弈成功的概率也更高。

未必“狼来了”

种种迹象显示，竞争已成红海的公募基金行业，并不畏惧外资的闯入。在许多业内人士的眼里，早在中外合资基金公司出现的时候，外资就曾经尝试获取实际控制权，亲自参与公募基金业的竞争，但最后大多以惨败而告终。这已经表明，外资用海外市场的经验参战中国资管行业，最终会“水土不服”。

曾担任上海某基金公司副总经理兼投资总监的老张（化名）告诉记者，自己曾任职的那家基金公司，起初也是中外合资基金公司，外方主导投研的意愿非常强烈，尤其是看到旗下某只股基发行赶上大牛市，首募规模达到百亿元时。“外方股东当时震惊了，因为在海外，一个产品的发行轻松就超过十亿美元，还是很罕见的。”老张说，“所以，外方主动指导该产品的投资，希望以一个好的业绩回报投资者。但结果，海外的投资方法在A股却是一败涂地，产品业绩糟糕不说，规模也越做越小。”

事实上，许多意欲进军中国资管行业的外资，都意识到了“水土不服”的问题。首批设立的某外资私募基金公司总经理就告诉记者，在设立公司的时候，外资就已经明确了“本土化战略”，在高管选配和核心员工招募上，会倾向于既有海外运作经验，也有内地资管行业运作经验的“双料”人才。

“鲶鱼效应”不可忽视

需要指出的是，虽然外资意识到“本土化战略”的重要性，并因此可能减缓不同投资文化在内地资管行业的剧烈碰撞。但从中长期来看，伴随着外资在A股市场、固定收益市场等多个领域中分量的加重，其在资管行业所起到的“鲶鱼效应”依然不容忽视。

海外金融行业中的“狼性文化”是内地公募基金行业未来将要直面的压力。尽管在投研中频频遭遇水土不服，但从管理模式和竞争手段而言，拥有较长时间运营经验、历经多次全球金融风暴洗礼的部分外资，显然比发展时间尚短的内地公募基金业更具优势。而且相对而言，外资的产品和业务创新能力更强，对于多年依赖制度红利、惯于同质化竞争的内地公募基金业来说，创新方面的竞争压力会比较大。

一位基金经理则对记者表示，除了在公司运营上会对公募基金行业产生长期影响外，如果外资控股公募基金公司数量增加，结合目前A股市场上外资占比的不断提升，外资的投资理念将会与内地现有的投资逻辑不断碰撞与磨合，逐渐成为影响内地资本市场的重要因素。

（李良）