在2018年的大牛行情过后，2019年的债市将如何演绎？多位基金经理在接受记者采访时表示，去年的快速上涨收窄了债市继续上扬的空间，尤其是利率债的机会明显减少，但整体牛市的格局不会变化，今年可能处于阶段性的“牛尾行情”。基于这一判断，许多基金经理将债市淘金的对象指向信用债，期望从“信用利差”中获取超额收益。

适度下沉信用资质

在基金经理眼里，利率债的强势上扬催生了去年的大牛市，今年信用债有可能成为债市新主角，为债基提供了结构性投资机会。

金鹰基金固定收益部副总经理龙悦芳表示，债市行情自身的轮动性，正在为信用债走强埋下伏笔。她指出，历史上的债券行情，一般以利率债为开端，此后轮动到高、中、低等级信用债，最后以垃圾债收尾。伴随利率下行、长短端利率差逐渐缩小、宽信用政策陆续落地，市场普遍认为，债券牛市进入后半场，中高等级的信用债成为关注重点，投资者可适当下沉信用资质获取超额收益。

而一家基金公司的固定收益总监透露，在今年的投资策略中，已经适度降低了信用评级的要求，依托公司内部强大的信用风控机制，筛选出性价比较高的中等级信用债进行配置，获取“信用利差”所带来的超额收益。但他强调，在当前环境下，信用风险不容小觑，“信用利差”虽然诱人，但一旦“踩雷”，则有可能前功尽弃，因此，今年债市结构性行情的操作难度会比往年要大。

建信中短债纯债基金的拟任基金经理李峰也表示，去年由于信用债违约潮的出现，利率债和信用债的利差不减反增，直到2018年四季度才有所好转。随着今年利率债的投资价值降低和宽货币效果的逐步显现，利率债和信用债的利差有望进一步压缩，信用债的票息优势会逐步体现，叠加其收益率的下行，信用债将成为今年最大的看点。

可转债渐成焦点

除了紧盯“信用利差”的投资机会，A股市场开春以来的大幅上涨，也让可转债成为债基眼中的“香饽饽”。许多基金经理认为，如果A股市场的趋势延续，可转债今年有望为债基贡献一定的收益。

上海某基金经理认为，可转债市场去年以来大幅扩容，让市场的“活性”更强，资金的参与热情也在升温。随着春节后A股市场情绪的转变，更多的目光也随之聚焦到可转债市场，这些都有利于可转债市场下一阶段的表现。他认为，虽然年初以来可转债市场上涨较快，可能存在波动风险，但整体而言，可转债目前仍然具备较高的安全边际，向上的弹性仍然不小，投资潜力值得关注。

记者在采访中发现，许多基金公司今年都在加大力度布局可转债投资。除了在现有债基投资策略中加大可转债的比重外，还在新基金发行、老基金转型等方面不断拓展可转债的投资。这或许会进一步推动可转债市场的走强。

（李良）