2019年1月30日，上证指数下跌0.72%，成交金额萎缩明显。创业板指数下跌1.03%。分析指出，近期部分个股业绩变脸后的连续跌停走势，以及长假期间海外市场走势的不确定性，都制约了投资者的做多情绪，导致当前两市交投清淡、热点匮乏。

量能再度萎缩

30日，两市量能萎缩明显，上涨指数成交金额为1011亿元，为1月以来成交金额第二低，仅高于1月2日的975.9亿元。

与此同时，有别于前期盘面上的热点纷呈，昨日中信一级行业中仅房地产、国防军工板块小幅上涨，其余全线下跌，其中餐饮旅游、轻工制造等板块跌幅超2%。

“自2440点反弹以来，权重与题材股均累计一定涨幅，随着春节假期临近，资金落袋为安意愿较为强烈。”一市场人士向中国证券报记者表示。

不过，北上资金并未停止流入A股的步伐。Wind数据显示，1月30日北上资金净流入A股9.94亿元，虽然与前两周流入情况相比，力度有所放缓。但值得一提的是，1月份北上资金共计流入A股520.24亿元，超过2018年5月508.51亿元的净买入金额，单月净买入金额创历史新高。

光大证券表示，2019年外资仍将对市场资金面产生重要影响，纳入三大指数预计吸引海外跟踪资金规模约4200亿元。其中MSCI、富时罗素、标普道琼斯分别吸引跟踪资金3300亿、500亿和400亿元。

从近期盘面看，由于商誉减值，部分公司发布业绩下修公告后股价大幅下挫，这也加剧了投资者落袋为安的心理，从而进一步制约市场的做多情绪。

“从行业结构上看，传媒、休闲服务、计算机、家用电器和医药生物的商誉规模占净资产的比重较高，尤其是传媒和休闲服务其占比超过20%，这些行业存在业绩变脸公司的概率相对较大。”联讯证券策略分析师廖宗魁提醒道。

整体来看，近期不仅题材股回落明显，前期的消费与金融品种也有所降温，蓝筹板块这两个交易日也只有地产板块在支撑大盘。

对此，国海证券策略研究指出，“无论是游资青睐的题材股还是北上资金持续看好的消费、金融股，在经历了短期的上涨之后均会进入相对沉寂期。”

节后仍有做多窗口

节前投资者无心恋战，那么节后的A股将如何演绎？通过梳理近期各大机构观点，春节后A股将重拾升势是大多数机构的看法。

首先，节后A股将面临较为有利的市场环境。民生证券策略分析师杨柳表示，“2月中旬将公布1月的社融、新增银行信贷等数据，在宽信用政策、基数效应、1月信贷占全年比重提升等影响下，1月中长期信贷数据有望较好。”

国金证券最新研报统计显示，以1月28日收盘价测算，2019年2月解禁规模是全年解禁压力相对较小的月份，环比下降43.73%，同比则减少46.70%。“从历史数据来看，解禁规模与减持金额存在正相关性，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。由于2月解禁规模较小，预计二级市场减持压力有所缓解”。

其次，多家机构按不同口径统计历年A股节后表现，均有或短或长的做多窗口。国信证券策略分析师燕翔表示，一般来讲，一季度前三个月当中至少有一个单月是上涨的，而2月的上涨概率最大。中信建投则表示，从节后情况来看，春节后两个交易日各行业大部分能够获得正的相对收益率。相比于节前效应，节后效应相对滞后，稳健超额收益出现在节后第三个和第五个交易日的概率较大。

最后则是政策工具持续出台利好春季反弹延续。太平洋证券策略研究指出，一方面，央行年内的第二次降准于1月25日正式生效，净释放约2500亿元，叠加TMLF首次操作开展以及降准置换MLF操作，共释放约8000亿元流动性，市场流动性状况继续改善。另一方面，在信用工具及资本市场改革上，各部门也正继续改革。央行推出央行票据互换工具（CBS）配合银行永续债发行，鼓励银行增厚资本并加强对实体经济支持的决心不可谓不强。

总的来看，燕翔表示，估值历史底部（决定了下行空间已经十分有限）、近期基本面数据真空（分子相对固定）、无风险利率快速下行（宽信用尚未出现、资金留存在金融体系内、风险偏好上升）等因素，共同促成当前的反弹时间窗口。

关注中上游周期板块

尽管当前在多个因素影响下，节前A股表现略显低迷。但节后A股仍受到市场的普遍看好，那么节后哪些投资机会值得关注？

燕翔表示，从结构上看，春季躁动行情中上涨概率最大的几个行业几乎都是中上游周期性板块。从2000年至2018年各行业相对上证综指的超额收益来看，最大概率获得超额收益的几个行业包括汽车、建材、有色、化工、钢铁，都属于中上游行业，获得超额收益的概率均超过了80%。因此春季躁动行情不仅从总量上而且从结构上都是相对容易把握的。

“总结了2010年以来的春季躁动表现，发现春节后一周到一个月，市场获得正收益是大概率事件。行业中关注金融地产，风格中建议关注成长板块，如5G、半导体、新能源汽车、光伏、特高压等。”太平洋证券策略研究指出。

杨柳表示，年初反弹以来，整体上权重股表现好于成长股，但从行业分布看，白马股和成长股都具有表现较好的板块。市场轮动较快，在外资流入预期不减，市场风险偏好上升背景下，白马与成长股2月均有望表现良好。由于科创板有望设置较高的投资门槛，且科创板有望具有较高估值，科创板对A股科技股估值提升有望带来正面影响。成长股年初涨幅落后，弹性较大，建议关注计算机、电子行业的成长股。汽车、家电行业近一年来跌幅均超30%，2018年四季度基金仓位显示两个行业基金配置比例均不太高，在外资流入与刺激政策预期下，汽车、家电行业权重股仍有上升空间。

招商证券表示，2019年A股面临的市场环境将比较有利于个股的发挥，小盘风格可能会占优，市场空间和政策支持的重要性提升，投资者更加关注事件催化带来的机会。在这样的环境下，建议投资者更加关注TMT+军工的行业，关注5G/人工智能/物联网/特高压等“新基建”领域。除此之外，次新股较为符合小盘特征(流通盘较少)，因此部分绩优个股可以作为既有价值又不失主题的选股对象。

（牛仲逸）