中证网讯（记者 彭扬）工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实18日发布报告称，2019年，随着中国经济“减速增质”向纵深发展，增长压力和改革潜力交叠激荡。立足这一节点，前瞻中国资本市场的未来发展，更加需要走出短期迷雾，把握长期规律。着眼于“全球-历史”宏观坐标系，经济“增质”而非经济“增速”，才是资本市场长期繁荣的根本基石。从宏观战略看，“减速增质”是走向经济强国的必由之路。从微观基础来看，“减速增质”与产业转型升级一体两面。

程实表示，未来十年，中国产业升级有望迎来新一轮历史性机遇，同步实现“中国智造”和“智能服务”的双重崛起。从历史经验来看，全球主要经济强国的“减速增质”之际，往往也是资本市场的繁荣之时。有鉴于此，对于当前中国经济，“减速”引致的改革阵痛固然真实，但是“增质”培育的长期红利也同样笃定。考虑到在新一轮改革开放大潮下，中国经济“增质”步伐有望行稳致远，对中国经济和资本市场的长周期前景保持谨慎乐观。

程实认为，从市场逻辑看，经济增质释放双重红利。资本市场长期繁荣所需的两大条件，均受惠于经济增质的提升。第一是优质的投资标的，具体表现为盈利能力和估值水平。一方面，相较于经济发展第一阶段末期的“高杠杆、低效率”增长，“减速增质”后的经济体能够以技术进步获得更高的附加值，并告别高杠杆、金融空转的沉重财务成本，降低市场扭曲、制度摩擦的高额交易成本，进而夯实盈利源泉。另一方面，转型升级后的新兴制造业和服务业，不仅具有更加广阔的增长前景，同时通过内生增长，减弱了对全球经济周期和外部风险冲击的敏感性，从而获得更高、更稳健的估值评价。

第二是充沛的投资需求，具体表现为增量需求和存量需求。一方面，得益于增质的上升、分配制度的优化和社会安全网的完善，居民可支配收入增长提速，长期投资风险偏好趋稳，持续形成增量投资需求。另一方面，“减速增质”阶段，经济生态和产业结构的系统性调整，会带来资产价格大范围重估，以及资产配置在期限、种类和风格上的变革，进而形成大量的存量交易需求，并推动金融产品的丰富化。

（彭扬）