2018年A股市场出乎预料的震荡，让基金经理们对市场的敬畏之心前所未有高涨。尽管对2019年A股市场表现出乐观情绪，但多位基金经理仍在采访中表示，在2019年A股的结构性行情中，控制风险比谋取收益更重要，重点是要防止意外出现的“黑天鹅”事件以及短期突然爆发的系统性风险。

慎对“黑天鹅”

在基金经理们眼里，A股市场在2018年频现的“黑天鹅”事件，在未来的市场波动中还有可能重演。而这是基金经理们投资的大敌。

上海某偏股混合型基金的基金经理向记者表示，在经济增速下降、监管环境变化等因素影响下，此前上市公司被掩盖的诸多问题逐渐浮现出来，导致大量预料之外的情况出现，不仅令个股的股价重挫，还整体上影响了A股市场的投资信心，这令基金经理在择股时不得不小心翼翼。虽然从整体而言，政策变暖的趋势仍将继续，但上市公司个体存在的问题仍会陆续暴露，2019年的结构性行情虽然提供了投资机会，但同样蕴藏了较大的投资风险，需要基金经理们高度重视。

对于新发基金来说，虽然具备低位建仓优势，但拟任基金经理们同样非常重视投资风险。正在发行的某封闭式基金的基金经理就表示，在目前市场环境下，择股比仓位选择更重要，在建仓时宁可错过，不可选错，要谨防“黑天鹅”事件重演给新基金操作带来的伤害。

不确定性中觅良机

谨慎乐观的态度，意味着在强调风控的同时，基金经理们也会积极寻找机会。这或许会给一些受基金重点关注的板块带来机会。

中欧基金表示，今年需要把握盈利能力强、具有防御价值的标的。中欧基金预计2019年A股盈利增速约2-3%，或大幅低于2018年；但可能存在结构性机会，小盘股的盈利增速或高于大盘股，位于产业链中下游的标的盈利能力可能好于上游：电力、猪周期、黄金相关的标的都可能有很好的防御价值。

中欧基金进一步指出，市场估值走向取决于改革力度。多数风险已经在估值中得到反映，少数未被充分预期的风险包括人口结构、政府对房地产的态度、国际贸易逆差的影响等。此外，改革正在大力推进中，可能会改变宏观经济以及重要领域的中长期前景，进而推动估值提升。从改革的角度，房地产、5G、新能源电池产业链、光伏行业可能从中受益。

海富通基金则认为，2019年市场大致可以分为两个阶段。第一个阶段是经济下行前期，信用复苏尚未体现的阶段，A股市场整体仍需等待机会。这个阶段行业配置上，倾向于寻找政策逆周期中受益于稳增长加码的基建和地产产业链的个股，以及同样受益于稳增长加码、流动性宽松，同时受益于监管政策开放、交易阻力减小以及科创板映射的优质中小成长股，重点关注新型基建类，包括通信、军工、电力设备、计算机等。第二个阶段预计在今年释放的各项政策见效之后，能够看到信用端数据企稳回升后，市场对经济的预期会由下行后期转向复苏前期。行业配置上倾向于选择大盘股及早周期的行业，如汽车、家电和白酒等。

（李良）