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高技术投资增长为经济转型提供更多支撑

作者: 侯方玉 来源: 中国证券报
2019-11-28 07:54 
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在拉动经济的“三驾马车”中,投资的内在逻辑与特征是最能体现经济运行态势的。这是由于投资一方面直接体现需求,投资的增减直接体现在推动经济的上行或下降;另一方面也反映了市场参与者对当前和未来经济走向的预期。当企业家们认为某行业的发展前景可期、盈利前景向好时,就会加大相关行业的投资,前景不被看好的行业则会减少投资。高技术行业就是近年来投资者关注的焦点之一。

高技术行业投资增速加快

我国经济三季度略有下行,一定程度是因为投资增速下行。固定资产投资增速从年初的6.1%下降至9月份的5.4%,下降0.7个百分点。与过去10年来的固定资产投资增速高达20%相比,下降幅度较大。但过去投资的高企,很大程度来自房地产开发投资的高增速。随着中国城市化发展进入中后期,人口红利衰减、人口老龄化加上历年累积的高基数效应,房地产开发投资增速难以维持高位。因此,整体的投资增速下行符合经济规律,加上当前宏观调控政策下,坚持“房住不炒”,逐渐降低经济对房地产行业的依赖。可以大致判断,今后固定资产投资增速基本维持在个位数的可能性增加,但大可不必对中国经济前景持悲观看法,投资结构性的显著变化,需积极对待、高度重视。

从投资的结构看,高技术制造业投资增速明显要快于总体增速,而且增幅有所扩大,显示出投资质量在不断改善。

前三季度高技术制造业同比增长12.6%,增幅比上半年提高2.2个百分点,比同期整体的固定资产投资增速高出7.0个百分点,其中,计算机、通信和电子制造业同比增长11.6%。前三季度高技术服务业同比增长13.8%,增幅比上半年提高0.3个百分点,比同期整体的固定资产投资增速高出8.4个百分点。

从上市公司经营情况看,高技术明显占优。根据申万一级行业统计数据,今年上半年计算机行业主营业务收入同比增长22.9%,净利润同比增长0.61%,市场预期此行业的上市公司2019年主营业务收入同比增长18.5%,净利润同比增长82.9%。上半年电子行业主营业务同比增长13.8%,净利润同比增长4.68%,市场预期此行业2019年主营业务收入同比增长16.9%,净利润同比增长36.6%。从上述数据可看出,计算机、电子行业经营情况表现较好,尤其是作为关键指标的主营业务收入处在较高水平,显示出相关行业的景气度处在扩张态势,有利于增强企业对未来的发展信心,从而进一步增加资本支出。

实证研究表明,本年经营情况的好坏对下年同行业投资的增减,在统计上存在显著关系。由此可推断,2020年高技术行业固定资产投资增速维持两位数增长的可能性大。

低利率有利于吸引外资

全球低利率为中国发展高技术行业提供了较好的金融环境。高技术产业、行业投资对利率的波动较为敏感。高技术投资的前景不确定性大,若利率较高,投资者所需的风险补偿相应也较高,因此对于前景不确定性大的行业投资意愿也会下降。只有利率较低、所要求的风险补偿即风险溢价低时,才会提振投资者的风险偏好。此时,投资者追逐风险相对较高但预期收益也高的投资意愿上升。

从历史上看,欧洲央行2014年将其信贷便利工具的利率降至-0.1%,宣告欧洲负利率时代的开始。当前,主要发达经济体包括欧盟、日本等都实施了负利率。美国今年已降息3次,联邦基准利率下调至1.5%-1.75%,美国10年期国债收益率在1.7%附近,市场预期美国利率仍有下调可能。中国利率相对维持高位,10年期国债收益率目前在3.2%附近。在全球低利率环境下叠加中美利差的扩大,有利于吸引外资流入并投资于国内的高技术行业。

营商环境持续优化

诺贝尔经济学奖获得者卢卡斯曾在《为何资本不从富国流向穷国》中指出,具有更好的公共服务、产权得到保护和更好的社会治理等措施能降低交易成本,从而吸引资金流入。世界银行的发展报告佐证了这一点,一些实证研究文献也支持这一观点。中国营商环境的持续优化,无疑为鼓励开展高技术行业投资创造了条件。

世界银行最新发布的2019年度营商环境报告显示,中国的营商环境持续优化,营商环境便利度名列全球第31位,相较于上一年度的第46位提升了15位,这也是中国营商环境排名首次进入全球前40位。

营商环境综合指标通过采集、量化包括开办企业、办理施工许可、获得电力、登记财产、获得信贷、保护少数投资者、纳税、跨境贸易、执行合同、办理破产等细项指标的量化而得,体现了政府的公共服务与公共管理能力、行政效率和法治建设水平等,这些恰是开展高技术行业投资所需的特质。

可以预期,高技术行业投资的持续快速增长,将有利于推动整体的固定资产投资回稳,从而为中国经济转型升级提供支撑、增强动力。从市场投资角度而言,对中国经济发展前景应赋予更多“质”的权重。(全国社会保障基金理事会规划研究部 资产配置处处长 侯方玉)

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