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美国被动股基规模首超主动股基

作者: 吴娟娟 来源: 中国证券报
2019-09-25 06:51 
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过去十多年,美股经历了市场最长时间的牛市。然而,在这一过程中,美国主动股基遭遇大失血,十多年间主动股基累计净流出万亿美元。与此同时,被动股基强力吸金。经过十年的追赶,2019年8月底,美国被动股基终于超过主动股基。在此背景下,市场人士也越来越关注ETF等被动投资工具蕴含的风险。

被动股基规模超越主动股基

晨星向中国证券报记者提供的统计报告显示,据初步统计,截至8月31日,美国被动股基规模超过主动股基规模250亿美元,其规模占比为50.15%。不过晨星表示,截至统计时,还有约70只基金的数据尚未上报,最终数据可能与上述结果略有差异。值得注意的是,晨星统计的股基既包含共同基金中的股票型基金,也包含股票型ETF,为了避免重复统计,不包含FOF。

作为全球基金业霸主,美国的情况具有一定的代表性。晨星在报告中指出,十年前,美国主动股基占股基规模75%,十年之后,被被动股基超越,超出很多人预期:过去十年,美股经历了有史以来最长的牛市,主动股基却失血超过万亿美元。晨星数据显示,2006年以来,美国主动股基累计净流出1.3万亿美元,与此同时,被动股基累计净流入1.4万亿美元。晨星分析指出,被动股基强劲吸金显示了投资者对被动产品的青睐。

尽管很多时候降息会提升投资者的风险偏好,但是2019年8月1日,美联储降息25个基点。然而,8月美国股基合计净流出198亿美元,净流出幅度为2018年3月以来最大,其中主动股基净流出189亿美元,占绝大部分比例。

而伴随被动投资浪潮的高涨,被动投资寡头割据格局日益稳固,排名靠前的资管机构瓜分了主要的行业净流入。以8月为例,美国股基净流出198亿美元,但是Vanguard集团旗下基金合计净流入61.4亿美元,富达投资旗下基金合计净流入42.99亿美元。如果以过去一年计,Vanguard集团旗下基金净流入1703亿美元,贝莱德(安硕)旗下基金净流入1218亿美元,富达投资旗下基金净流入862亿美元。

ETF爆发引发激辩

ETF爆发引发了市场人士关注。

由于ETF跟踪指数,一部分市场人士认为,在市场遭遇重创时,被动指数基金跟随指数卖出股票,会加剧指数下跌,而指数下跌之后,跟踪该指数的指数基金又必须随之卖出更多,从而形成恶性循环,加剧市场波动。近期,电影《大空头》的原型Scion基金创始人Michael Murry表示,代表被动投资的指数基金和ETF将导致市场崩盘。海外部分对冲基金人士也表达了类似的忧虑。

不过,Vanguard集团中国区投资组合主管陈怡达曾表示:“投资者对于指数投资工具的运用并不被动。投资人不单单只是买一个宽基指数来追踪市场,更多投资者会利用指数投资跟踪不同的行业,或者是跟踪不同的风格,最后的组合还是带有主动色彩的组合。”

陈怡达表示,指数基金的吸引力在于,第一,它具有相对可预测性,因为相对于主动管理的产品而言,指数基金增加了透明性。第二,低成本。指数投资不需要建立那么大的投研团队,成本可以精简,反映在产品成本上也比较低。第三,广泛的多元化投资,“尤其是跟踪一个宽基指数,我们通常能一次把几百只成分股放在一个投资组合里面。”第四,税收优势。指数基金换手率比主动管理的基金低很多,因此指数基金所需缴纳的资本利得税往往较主动管理基金更低。陈怡达认为,将指数基金视为洪水猛兽的看法并不客观。

被动投资浪潮依然汹涌。不仅是在美国,近两年,我国ETF等被动投资工具也获得了长足发展。Wind数据显示,截至9月23日,全市场已经上市交易的权益类ETF规模为4512.82亿元,较2018年年底增加1038.94亿元,ETF已成为基金公司竞相布局的投资品类。

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