中国证券投资基金业协会日前发布的“资产证券化业务备案运行情况简报(2018年)”(简称“简报”)显示，自2014年12月备案制开始实行至2018年底，累计有126家机构备案确认1792只企业资产证券化(ABS)产品，累计备案规模达25643.01亿元。其中，累计终止清算产品614只，清算产品规模合计8662.05亿元；存续产品1178只，存续规模13308.17亿元。

2018年，类REITs产品和CMBS产品增长迅速，供应链金融产品拓宽中小企业融资渠道，绿色ABS和PPP产品有序推进。各类创新型ABS产品的不断推出，为支持实体经济发展提供了有效路径。

业内人士认为，资产支持证券与一般债券产品最明显的区别在于资产支持证券产品的本息来自于特定基础资产池产生的现金流，它本质上是一种脱离主体信用而看重资产的产品，因而资产证券化产品具有降低企业融资成本的优势。

降低企业融资成本

数据显示，2018年，企业ABS产品共备案确认667只，同比增长20.99%；累计备案规模9507.84亿元，同比增长2.96%；清算产品404只，清算规模6338.85亿元。从全年备案产品规模和数量趋势来看，机构在2018年下半年备案产品数量、规模较大，尤以四季度增长最为显著。

某证券公司相关业务负责人李伟(化名)指出，相较于其他标准化产品，资产证券化产品具有降低企业融资成本的优势。具体看来，基础资产的信用状况与发起人的信用状况相互独立，同时通过内外部的信用增进安排，可获得更高的信用评级，从而取得更低的发行成本。

简报指出，应收账款资产证券产品拓宽了企业的融资渠道，降低了企业融资成本，改善了企业资本结构。数据显示，2018年，依托核心企业付款确认的保理类供应链金融资产证券化产品备案195只，同比增长230.51%，备案规模1386.95亿元，同比增长148.17%。其他企业应收账款类资产证券化产品备案109只，同比增长87.93%；累计备案规模2029.66亿元，同比增长163.77%。

李伟表示，资产证券化产品还具有以下优势：发行门槛较低，一些发债存在制度障碍或者达到监管指标上限的企业以及资产负债率过高导致其发债比较困难的企业，可以通过资产证券化进入信用资本市场；优化财务状况，增强企业资产流动性，优化企业资产结构；改变商业模式，针对表内固定资产(如商业物业等)，Pre-REITs等形式可做到轻资产模式物业表外运营，减少资产折旧等造成的盈利压力；资金用途灵活，在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用。

类REITs产品增长迅速

相关数据显示，2018年，共备案通过类REITs产品16只，同比增长14.29%；备案规模290.97亿元，同比增长5.52%。商业不动产抵押贷款(CMBS)产品31只，同比增长121.43%；备案规模670.67亿元，同比增长48.35%。

简报指出，类REITs以及商业不动产抵押贷款(CMBS)产品作为创新金融工具和长效商业模式，有利于盘活各类存量经营性不动产，有助于提升物业价值，规范和发展住房租赁市场。

李伟表示，目前我国房地产市场已进入了成熟的开发时代，优势向大开发商聚拢。持有型物业短期内变现较慢，长期持有模式则考验开发商的资金运用能力，传统银行的融资渠道已经不能满足开发商对于资金的需求。资产证券化作为以现金流为基础，能较好地满足开发商提前回流资金的需求，是租购并举住房制度下较好的创新融资方式。因此，各金融机构正在积极布局住房租赁ABS产品，在符合政策及制度的框架下积极创新。

近年来，长租公寓ABS市场得到了很好的发展。北方某上市券商资产管理子公司相关业务负责人表示，对于投资者而言，长租公寓资产证券化产品的还款来源为未来特定期间内的租金收入，现金流较为稳定可期，且底层资产同质化强并十分分散，发生集中违约的概率较低。

业内人士认为，从国际资本市场看，以长租公寓为代表的住房租赁是国际REITs资产重要组成部分，占比超过约10%，仅次于零售及购物中心、办公及工业地产。在租购并举的环境下，考虑到中国庞大的住房租赁需求和巨大市场空间，长租公寓ABS及未来的长租公寓REITs必然是各金融机构密切关注的领域。

认购资金主要来自机构

简报显示，机构投资者成为ABS认购资金主要来源。具体看来，2018年备案产品认购资金主要来源于资管计划、机构自营资金、公募基金、养老基金等机构投资者。

从2018年备案产品优先级认购资金来看，证券期货经营机构资管计划、银行理财产品、信托计划、保险资管计划等资管产品认购规模为5087.47亿元，占产品优先级以及中间级累计规模的57.40%；银行自营资金认购企业ABS优先级的规模为2286.87亿元，占比25.80%；公募基金认购规模为456.77亿元，占比5.15%；券商自营、一般工商企业、养老基金、保险自营、私募基金等机构投资者认购规模合计1031.94亿元，占比11.65%。

“对机构投资者而言，资产证券化产品有其独特的优势。”李伟向中国证券报记者表示，具体来看，对商业银行而言，资产证券化产品满足银行理财资金投资标准化产品的需求，满足银行自营资金节约风险加权资产的需求，满足行内客户拓宽融资渠道的需求；同时，银行可承担资产证券化业务过程中的多种角色，增加投资及中间业务综合收入。

李伟进一步指出，对保险机构而言，可以考虑将基础设施债权计划转换为标准化产品，满足保险公司投资长久期产品的需求。对基金公司和证券公司而言，货币基金可以投资短端ABS，债券基金可以投资中等期限的ABS，随着资产支持证券流动性逐渐改善，可以满足货币基金的流动性管理需求。

简报还显示，从次级认购资金来源看，来源于一般工商企业(通常为原始权益人自持)的认购规模为320.00亿元，占比49.63%；来源于资管产品的认购规模为217.62亿元，占比33.75%；来源于券商自营的认购规模为82.08亿元，占比为12.73%；来源于信托自营、私募基金等其他机构投资者的认购规模为25.08亿元，占比3.89%。

业内人士指出，对于投资者而言，资产证券化产品的最大价值在于信用保障机制，资产证券化拥有的基础资产和稳定的现金流，部分资产证券化通过基础资产特征和交易结构，能够实现与发行人的破产隔离，即使发行人主体信用出现问题，也能在最大程度上保护投资者的安全。

（郭梦迪）