2017年公募基金整體業績亮眼，A股市場結構分化嚴重，指數波動率繼續維持低位，公募基金重倉股與滬深兩市漲幅前列的股票重合度較高(剔出新股)，近2/3主動偏股型基金跑贏大盤，伴隨著顯著的去散戶化、去杠桿化，A股進一步向機構化、國際化進程邁進。保險、社保、公募、銀行委外資産以及外資的投資理念形成共振，白馬藍籌一騎絕塵，價值投資深入人心。
兩年前A股市場與國際成熟市場估值體系長期存在較大背離，2015年股市的大幅波動，隨著證金、匯金資金的介入，杠桿資金的不斷出清，促使和加快了A股市場結構化的演變，也是我國資本市場不斷規範化、深化的必經之路。如果説2007-2009年公募基金影響力主要靠絕對佔比，那麼如今公募基金的話語權則在於深刻影響市場風格的引領作用；在資管宏觀監管調控的加強的大背景下，伴隨著整體存量博弈，日均成交量相對縮減的情況下，與公募基金的相對收益風格相比，絕對收益機構以及外資的進出則形成了影響行情走勢的邊際決定性力量。
對未來行情的展望，我認為在3250-3300一帶上證指數有較強支撐，但整體以震蕩修整為主，相當於是一個冷卻期，數輪去杠桿情況下，下行空間或系統性風險十分有限，但需要一定時間盤整。其中，很多大盤藍籌股可用流動盤並沒有想像的那麼大，因而常常走出逼空行情。從2016年上證50到2017年中證100、深證100，在維穩資金沒有徹底退出前以及考慮到現有主流機構的投資慣性，較為顯著的風格切換概率不大，仍應以機構重倉或關注的熱點為核心，是一個漸進的均衡、擴散的走勢，這將是投資者未來兩年內可關注的點位。在研究同質化或者過度研究的A股市場，金融衍生品等場內、場外結構化業務將成為未來的藍海，投資者需要加強學習建立更加曠闊的視野更立體化利用各類資産工具進行投資交易。比如2017年較好的交易策略有做空VIX指數的波動率、做空美債收益率、做空美元，做多歐元策略、關注其他新興股票市場(港股、胡志明指數)等等。
持續跟蹤研究、進行科學的判斷是可以創造價值的，而不必指望 “不對稱資訊”，就像2017年業績領先的基金持倉的排兵布陣一樣，都是名牌，可以較清晰的看出基金經理對未來行情及風格的判斷，就像阿爾法狗(AlphaGo)勝績一樣，核心在於深度學習，下圍棋的規則是明確的，而非“外挂”、“買裝備”等額外的幫助，這也是今年像國泰基金、東方資管等優秀管理機構品牌溢價很好的詮釋。
在日常管理跟蹤納指100兩隻基金與投資者的溝通中，常常聽到投資者的兩大疑問。一種是納指已經連續漲了八年了，還有空間嗎(其實幾年前就開始疑惑)；另一種是什麼時候A股指數能連續幾年上漲，不用波段操作那麼麻煩，簡單的幸福，不用非要那麼“智慧的定投”？其實，美國2000年的時候也有網際網路泡沫，也發生了股災，那時候的納指100指數成份股很多都發生了變化，除了美國經濟本身的復蘇修復、上市公司業績的持續支撐以及多年的貨幣寬鬆呵護下，上市公司不斷進行股票回購以及完善的退市制度(近三年退市3000多家)，納指100體現持續的“優勝劣汰”、“漲幅好的股票權重不斷變大”的自我優化，成為了美國股市的標誌性指數，可以説是相互成就。我想未來A股市場的深化和成熟進程中，我們的中證100、深證100、滬深300等也能完成這樣的使命。以目前的A股慢牛震蕩的市場特徵，一年可能存在2、3波操作機會，選擇好的寬基指數作為底層核心資産可能比每年都能選出主動基金的領頭羊更為實際，“跑偏”概率大大降低。做好指數投資的好處就是更能克服“躁動”(春季、年底躁動、很難把握的週期股波段)及“心理障礙”(並不認同的或者恐高的實際卻連續超預期上漲的板塊)干擾。
