进入二季度，前期强势反弹的创业板转入震荡，投资者对市场风格转换的持续性出现分歧。广发中小盘精选拟任基金经理余昊认为，中小创估值水平已回历史相对低位，叠加政策和流动性支撑，成长风格相对大盘蓝筹具有相对收益的情况或将延续。不过，与A股上一轮成长行情偏好“小而美”的风格不同，今年投资者选择成长股更偏向于龙头企业。余昊进一步介绍，A股投资者在过去两年逐步形成了价值投资理念，未来随着一批“独角兽”的上市和回归，市场生态会进一步优化，其中，规模大、话语权和定价权更强，盈利能力更优秀的成长龙头股将有更多的投资机会。正在发行的广发中小盘精选（005598）正是以A股和香港市场的优质成长龙头企业为投资标的。
成长龙头迎来价值重估
刚过去的3月，创业板指大涨8.37%创下近两年单月最大涨幅。余昊认为，综合经济基本面、流动性、机构调仓等多个因素来看，成长风格相对大盘蓝筹具有相对收益的情况或将延续。 “从基本面看，经济在一季度见顶后进入平稳期的可能性较大，新经济相对于传统经济具备一定相对优势。从政策导向看，投资拉动的旧经济增长模式逐步改善，消费和科技创新成为未来拉动经济发展的新动力。”余昊认为，股市涨跌与经济转型的方向应当相符，消费升级、新兴产业、互联网科技及高端制造的ROE相对稳定，是中国经济转型的主要驱动力，将成为市场主要的增量选择，有望获得价值重估。除了经济基本面的支撑外，市场流动性宽松也是支持成长风格延续的重要依据。“实体融资需求的减速可能使得金融市场的流动性阶段性偏宽松，产业资本自2017年下半年以来开始增持股票从侧面表明产业资金乐观。公开数据显示，3月，十年期国债收益率下降了8个BPS至3.74%。”余昊介绍，目前中小创估值已经回到历史相对较低的位置，叠加政策、流动性的多重共振，向上空间较大。从市场层面来看，3月以来，机构的持仓风格从价值向成长漂移，有助于进一步推动成长风格的延续。“一季度，国内资金减少了主板的配置比重。在市场波动加大的情况下，持有价值股的绝对收益者有所减仓，导致主板相对中小创走弱。另一方面，公募资金主动或者被动的进行配置再平衡，这在上证50和创业板50的相对走势上体现的非常明显。”余昊分析，2017年蓝筹白马行情演绎到极致，很多机构持仓偏配蓝筹白马。随着中小创行情的启动，偏配的结构逐步转向均衡，并进一步推动中小创指数的上行。
打造成长龙头投资标杆
回顾A股市场的风格表现，2012年至2015年是成长行情，2016年至2018年1月则是价值投资主导。从历史数据看，单一风格周期的持续时间为两年至三四年左右。余昊认为，2月以来，成长指数显著跑赢价值指数，或正是成长风格周期的起点。不过，与A股上一轮成长行情偏好“小而美”的风格不同，今年投资者选择成长股更偏向于龙头企业。余昊介绍，自2012至2016年历年估值增长20%以上的股票，在市值上皆为小盘股，投资逻辑与并购、外延增长等相关。但与之前不同的是，A股投资者在过去两年逐步形成了价值投资理念，未来随着一批“独角兽”的上市和回归，市场生态会进一步优化，其中，规模大、话语权和定价权更强，盈利能力更优秀的成长龙头股将有更多的投资机会。拟由余昊管理的广发中小盘精选（005598）将专注于挖掘优质成长龙头资产，该基金股票仓位范围为60%-95%，并可以用最高50%的股票仓位配置港股，在我国经济转型背景下，同时把握A股和港股市场中优质成长龙头企业投资机会。余昊表示，广发中小盘精选将在价值投资导向下，寻找高景气行业中的优质企业进行投资。在建仓初期，他将秉承绝对收益策略，对A股市场估值便宜、盈利稳定增长的优质标的进行配置，建立安全垫后再逐步提升仓位。同时，近期适逢港股调整，也会选择一些有一定预期差、被市场错杀的标的增厚收益。业内人士指出，基金经理余昊拥有良好的择股能力, 其管理的基金历史业绩出色。Wind数据显示，截止今年2月末，余昊所管理广发全球精选过去五年回报率118%，位居主动管理型QDII基金第1；2017年所管理的两只公募基金月胜率为100%；在全市场任职满1年且管理规模小于50亿的海外股票型基金经理中，任职年化回报达31%，全市场第1。
据了解，广发中小盘精选（005598）已于4月9日起在中国银行、广发证券、广发基金官网等渠道发行，看好成长龙头行情的投资者可以在上述渠道认购。
