多位分析人士表示，当前A股市场的估值已渐趋合理，具有一定的投资价值，而宽松的流动性也有望在四季度持续。由于汇率企稳，央行稳定资金意图明确，货币市场流动性仍然有进一步宽松的可能。预计今年还有一次降息和至少一次降准的可能。除发展权益市场和降利率外，定向降准、对商业银行抵押再贷款+抵押品扩大、注资政策性银行+定向放贷等政策也有望推出，改善流动性。
降准降息仍有空间
国泰君安首席宏观经济分析师任泽平认为，面临经济持续下滑、物价通缩和宏观杠杆攀升等风险，货币政策还需继续宽松。任泽平表示，预计今年央行还有一次降息，完成我国的利率市场化改革。此后，预计央行的货币政策工具将从量价齐控到以价为主、量为辅的阶段。央行将更多地使用货币市场的利率工具，比如7天回购利率来引导市场利率走向，逐步过渡到像美联储那样，仅调节基准利率(例如银行间市场的隔夜拆借利率)来实现其货币政策目标，其他利率都由市场决定。
此外，他表示，随着人民币汇率趋向均衡，热钱逐步流出，外汇占款将继续下降,央行也需要降低存款准备金率来对冲，预计存款准备金率将逐步降至10%左右。因此，预计年内至少还有一次降准。
光大证券固定收益部分析师赵璐媛表示，在经济低迷、通胀回落的情况下，央行将采取偏宽松货币政策稳定流动性预期的操作。不排除未来央行为配合政府稳定经济增长，对冲外汇占款流失带来的基础货币供应缺口而进行降低存款准备金的操作。
定向宽松政策加码
任泽平认为，我国还面临杠杆率高企，大量资金沉淀在产能过剩的低效部门，货币政策向实体经济传导不畅，单靠降准降息是远远不够的。他表示，除了发展权益市场和降利率，央行需要辅助使用新型货币政策工具，采取曲线的、定向的量化宽松方式，激活信贷市场，盘活存量资金，使其流向实体经济真正需要的部门。比如定向降准、对商业银行抵押再贷款+抵押品扩大、注资政策性银行+定向放贷、对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产,切实降低实体经济融资成本，刺激银行对国民经济重点领域和薄弱环节的放贷意愿。其中，通过对四大资产管理公司再贷款来处置银行三农、小微企业等的不良贷款是重中之重。同时配以强改革破旧立新，堵住三大资金黑洞, 发挥市场调配资源的作用，加快新经济替换老经济的速度。
国联证券分析师张晓春表示，定向宽松将改善流动性。央行近日决定扩大信贷资产质押再贷款试点。在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。由于央行提到“引导扩大三农、小微企业信贷投放”，央行倾向于选择三农、小微企业的信贷资产作为抵押品，因此中小商业银行或许更受益于这项政策，其效果类似于定向降准。
张晓春表示，由于实体经济低迷，三农、小微企业贷款风险依旧较大，商业银行获取了更多的流动性后，向相关企业发放贷款的积极性未必会增加。因此，政策对于经济的刺激效果有待观察。但是对于资本市场来说，流动性的改善对于情绪的稳定具有积极作用。
另外，张晓春表示，为防范资金外流，10月15日商业银行代客售汇业务需要上交20%的风险准备金。这项举措将能够有效抑制私人部门的购汇意愿，进一步缓解资金外流与人民币兑美元的贬值压力。如此，资金外流的压力得到缓解，国内的流动性状况将有所改善。 □本报记者倪铭娅
