美联储只是推迟升息而不是不升息。我们现在对美联储首次升息时间的预估延后至12月，2016年升息幅度也由先前的150个基点下修至100个基点
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美联储未升息并推迟美国货币政策正常化的决定，对亚太区货币的影响甚微且为时短暂。美联储主席耶伦对新兴市场不确定性升高以及美国通胀下滑的忧虑，是需要关注的重要风险因素，且一般而言这对风险资产是负面因素，包括亚太区货币在内。此外，美联储只是推迟升息而不是不升息。我们现在对美联储首次升息时间的预估延后至12月，2016年升息幅度也由先前的150个基点下修至100个基点。因此，亚太区货币这几个季度以来的跌势将会持续，且本地风险因素将成为焦点。
亚太地区经济增长减速是主要忧虑，也是该地区货币近几个月来走势疲软的原因。出口至美国及其他发达市场的情况并不理想，还在等待转机。亚洲私人部门几年来大幅新增杠杆，因此对于美国利率上升的敞口增加。有鉴于此，美联储放缓升息脚步的决定受到市场欢迎，因为这意味着企业及家庭的美元负债成本将以缓慢的速度上升。在资本流动方面，美国渐进升息亦会让亚太地区资本外流的情况有所回稳，这对亚太区货币是个好消息。与美国息差收窄的速度也会放慢，从而减弱美元的吸引力。对于那些外资持有政府债券比重高的经济体，如马来西亚和印尼，可望获得一些喘息空间。
然而，一旦我们把目光转向未来将面对的挑战，这种乐观情绪就会很快消退。首先，我们对美联储今年内仍会升息的预期没有改变。其二，在经济和通胀动态仍低迷之际，本地区央行应会维持宽松立场。第三，由于中国经济持续放缓，我们预期人民币兑美元仍然面临压力。因此，我们重申对于亚太区货币未来6个月预期回报率将是负5%的观点。
根据我们的汇率预测，亚太区货币不具长期回升潜力
我们对于亚太区货币兑美元未来12个月能否回升的疑虑加深，主要是因为本地区与美国货币政策方向背道而驰。由于经济前景黯淡、私人部门债务水平高企以及低油价导致通胀放缓，亚太地区难以收紧货币政策。
鉴于亚洲经济不振将维持相当一段时间，且除了油价的基期效应以外并不会出现实质的通胀压力，我们的预测反映出未来12个月亚太区货币兑美元仅有微幅甚至是没有回升的空间。在美国利率上升之际，我们预期未来一年亚太区货币都将受到资本外流的拖累。一些经常账户强健的国家，如新加坡、韩国、菲律宾和泰国等的货币或许能够缓和跌势，但难以扭转颓势而回升。
亚洲外汇策略：维持看多印度卢比，看空印尼盾
我们在亚洲(日本除外)策略中，重申看多印度卢比，看空印尼盾的观点。由于印尼的经常账户赤字较大且对中国的敞口也高，美国升息和中国经济疲软对印尼盾的冲击大于对印度卢比的冲击。此外，大宗商品价格下滑对卢比是净利好，但对印尼盾是净利空。外资持有印尼政府债券的比重高(约37.8%)，也让印尼盾更易受到资本外流冲击。我们认为，上述因素将让印度卢比相对表现优于印尼盾，如同在过去3、6和12个月所见。
（作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师）
