原标题: “清伞”不用砸盘 证监会紧急明确信托清查边界
这一周，有关清理配资的消息可谓纷繁复杂，牵动人心。股市也随之震荡起伏。
有的说坚决清理，有的说放缓清理；有的说终止全部，有的说仅清理部分。监管部门口径不一，机构在执行中也尺度有异。“噪音”产生的原因很多，其中一个主要原因是缺少高层的公开发声或文件指引。
昨日，赶在美联储主席耶伦公布是否加息的决定之前，证监会紧急向市场清晰发声——信托产品账户清理范围限于三类，禁止券商对信托“一断了之”，涉及的股票划转可以不通过二级市场完成。换言之，“清伞”不等于清盘卖出。
银监会也在昨日与多位信托高管进行通气会，要求信托公司进一步自查并主动清理配资。
清查限于三类
进入9月以来，监管层清理配资行动逐步升级，清查对象集中在信托产品领域。由于信托产品复杂多样，且各地方证监局、各个券商把握政策的尺度存在差别，市场预期陷入紊乱。
《第一财经日报》对此进行追踪报道，从周一开始连续向证监会询问有关信托清理的边界及细节问题。因信托归属银监会管辖范围，银监会也连续两日召集信托公司人士开会商议。
终于，在昨日下午证监会宣布向地方证监局下发《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》(下称《通知》)，并同时向市场公开了《通知》全部内容。值得注意的是，证监会并未向地方证监局提出明确的清理时限。
“从《通知》内容看，相当于把伞形给关了，把单一信托和结构化产品包含在内了，但是清理行动的影响比原来小了。”一位有多年信托经验的机构人士向本报表示，单一信托和结构化产品可以变更到其他的交易系统，业务原则上可以继续做。
为减少清理行动中过多股票被强制平仓，砸盘二级市场，证监会明确股票可以直接划转——采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。
《通知》要求各证监局督促证券公司根据19号公告的要求，仔细甄别、确认涉嫌场外配资的相关账户，而不是简单地“一断了之”。
19号文即是7月12日发布的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》(证监会公告[2015]19号)。文件明确了对违反证券账户实名制、未经许可从事证券业务的活动予以清理整顿的具体意见。
信托产品账户清理的范围包括三类：一是在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；二是伞形信托不同的子伞委托人(或其关联方)分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；三是优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。
有信托业人士向本报表示，三类可概括为，依靠HOMS等系统进行分仓的单一信托、伞形信托、投顾直接决策的结构化产品。
“第一条要求，大概是针对HOMS等系统的，依靠这些系统，一个主账户下面可以挂十个到二十个子账户或虚拟账户。”一家信托公司的中层人士对《第一财经日报》称，第二条要求就是针对伞形信托，一个伞下面有一级账户、二级子账户等，共用同一个股东账户；第三条要求针对部分结构化产品。
事实上，证监会清理信托产品主要是两个方面，违反实名制要求，或违反禁止投顾直接下单的规定。前述三类项目中，前两项违反实名制，第三项违反投顾下单的规定。
“利用HOMS系统，有的单一信托跟伞形信托性质上就一样了。”北京一位信托公司人士对本报表示，一个账户分由不同的人来控制，变向出借账户，从技术上突破了实名制。“以前是没有的，有了HOMS系统，技术上可以实现。”
目前仍存争议的是第三项。《通知》规定，优先级委托人享受固定收益、劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资，也需要清理。
上述北京信托人士告诉本报，按照之前的规范模式，投资顾问看好股票之后，向信托公司发送传真，信托公司决定是否买入，然后下单交易。这种模式的优点是，信托公司可以进行人工风控。缺点是流程比较长、时效性差、效率比较低，股票买到或者买不到易引发争议。所以目前常用的做法就是，信托公司允许投资顾问直接下单，将券商提供的系统终端直接给投资顾问，比如券商提供的用于下股票交易指令的电脑，直接接到投资顾问处。
如果投资顾问可以直接下单，那么信托公司如何进行风控呢？事实上，信托公司已经用IT技术手段，代替了人工风控。即在给投顾提供的系统终端中，设置好可以购买的股票范畴、禁止购买的股票范畴等。
“如果客户全部买入ST股票，用信托公司的系统，他是没办法实现的，这就是风控。”前述机构人士表示，但是这种方式，目前来看，没有得到监管层的认可。
不过一家信托公司的高管认为，证监会这一条规定重点是为了打击私募自己做投顾、自己找劣后资金、亲自操盘的类型。“这种利益捆绑很直接，赌性更强，”该高管表示，如果投顾跟劣后分开，信托公司通过技术进行风控，问题并不大。
不会砸盘
划转，就是不用在二级市场卖出。这也意味着，市场担心的清理配资将导致大量股票被平仓不会出现。证监会这一表态，对于市场当前浓郁的忧虑情绪而言，无疑是极大的宽慰。
近日中融信托、外贸信托等多家信托公司与合作券商“开撕”，抗议券商“终止向外贸信托提供任何外接系统的数据服务”。因为这种“一刀切”的做法，不但会导致部分股票需要清仓卖出，其中一些并未违反实名制及投顾代投规定的项目，也被无辜殃及。
事实上，券商在此次“清伞”行动中，尺度把握有较大差别。本报采访发现，有的券商仅对伞形信托设限制，但有的券商对所有信托产品设限。对于这一不同，业内人士表示，近期券商被点名、受处罚案件较多，券商趋于保守。
市场预期不明朗，股指走势低迷。昨日上证指数险守3000点，尾盘大跌，报收于3086点，跌幅2.1%。
券商与信托的纠纷也受到证监会关注。证监会昨日在《通知》中明确表示，证监局要督促券商按既定部署开展清理整顿工作，积极做好与客户沟通、协调，不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式。
至于从不合规到合规如何转化，证监会提出了更加温和且预期不会对二级市场造成巨大冲击的方式。
比如券商可以与客户协商，采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。
非交易过户及“红冲蓝补”的方式，最大的特点是后台直接完成股票划转，股票不必经由二级市场先卖出，再买入。
“非交易过户，就是不在交易时间进入市场买卖，而是通过中登公司直接完成过户，不通过二级市场。”前述北京信托人士分析称，类似于常见的大宗交易、协议转让，股票划转定向进行，不会冲击市场。
“红冲蓝补”是一个相对陌生的词汇，多见于财务中调账时应用。目前的股票市场中非常少见。具体而言，因为某些特殊的原因，股票和资金不能非交易过户，必须通过手工调账。在一个账目上减去(资金或股票)即为“红冲”，在另一个或者同一个或多个账目添加同样的资金或股票即为“蓝补”。
前述信托中层人士告诉记者，“红冲蓝补”是沪市或深市后台的一种操作。“很多股票都是需要交易才能过户，但是以前还有一种做法就是在后台把股票划转走，就是红冲，补到另一个账户上就是蓝补。现在已不多见。”
未提时限
在这一份下发给证监局的《通知》中，证监会没有提出清理时限。这被市场人士解读为，清理配资执行层面将更加合理化。
证监会年初就表态要清查配资及伞形信托，随后伞形信托就不允许新增，仅限于存量消化。但是随着清查行动步步加码，监管层对时间表提出越来越多的要求。
比如华泰证券给中融信托的时间期限是9月25日，彼时将终止向中融信托提供任何外接系统的数据服务，而国泰君安给外贸信托的最后期限是9月16日。
有的地方证监局还明确下发通知，要求9月底基本清理完毕。“如果券商与信托合作规模在300亿元以下，9月底之前必须清完。300亿以上，10月底之前必须清完。”有机构人士告诉记者，由于300亿规模以上的项目非常少，所以原则上是在9月底之前基本清完。
另外，银监会也未对信托公司清理配资时间做过多限制。据报道，在银监会信托部昨日下午与多位信托高管进行的通气会上，监管部门要求信托公司进一步自查并主动清理配资，而在时间要求上并未强调9月30日大限。
一位信托公司高管告诉《第一财经日报》，银监会在9月16日和17日分批约谈了部分信托公司董事长或总裁，主要商讨证券业务场外配资清理的方案，且多位信托公司人士向记者证实了银监系统开会商讨伞形信托一事，但出于保密要求未透露讨论结果。
事实上，清理行动也正在快速进行。9月14日晚间证监会新闻发言人邓舸介绍，截至9月11日，完成清理资金账户3255个；截至9月16日，完成了3577个资金账户的清理。这说明，如果去掉周末，在3个工作日内，一共清理了322个违规账户，日均以100多个账户被清理的速度进行。
